股指期货百问百答
指期货具有管理风险、发现价格、提高资产配置效率的功
能。发展股指期货市场有利于完善我国的资本市场体系，有利于规
避金融风险，增加经济弹性，促进经济增长。但股指期货市场与投
资者熟悉的商品期货市场和证券市场相比有很多不同，投资者在参
与股指期货交易之前，需要认真学习股指期货的基本知识，充分理
解股指期货市场的制度设计，深刻认识股指期货的投资风险，做到
理性参与。
股
为了贯彻落实中国证监会关于加强投资者教育的要求，本着为
投资者服务的宗旨，中国金融期货交易所组织专业人士编写了本手
册，以方便投资者学习掌握股指期货基础知识，认识股指期货市场
风险。
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com.cn）。如有任何宝贵建议，请通过rd@cffex.com.cn信箱与我们
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编写说明
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一、基础知识
1、什么是期货？.......................................................6
2、期货市场的发展历程是怎样的？.......................................7
3、全球有哪些重要的期货交易所？.......................................8
4、金融期货的种类有哪些？.............................................9
5、什么是股票价格指数？...............................................10
6、股票价格指数的编制方法有哪几种？...................................10
7、什么是股指期货？...................................................11
8、股指期货是如何发展起来的？.........................................11
9、股指期货有什么特点？...............................................13
10、股指期货主要有什么功能？..........................................13
11、股指期货合约主要包括哪些要素？....................................14
12、目前国际市场上有哪些主要的股指期货（含期权）合约？................15
13、什么是股指期货交易中的开仓、平仓和持仓？..........................16
14、什么是股指期货交易中的多头与空头？................................16
15、市场总持仓量的变化反映什么信息？..................................16
16、什么是换手交易？..................................................17
17、股指期货投资者的类型有哪些？......................................18
18、股指期货套期保值的原理是什么？....................................18
19、何谓基差？它对套期保值有何影响？..................................19
20、股指期货套期保值一般应遵循什么原则？..............................20
21、股指期货的期现套利及其作用是什么？................................20
22、股指期货投机交易的风险管理有哪些基本要求？........................21
23、股指期货的理论价格是如何确定的？..................................22
24、影响股指期货价格的因素有哪些？....................................22
contents
目录
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25、我国股指期货市场是如何构成的？....................................23
26、中金所在股指期货市场中起到什么作用？..............................24
27、期货公司在股指期货市场的主要职能和作用有哪些？....................24
二、业务规则
28、中金所的会员类型是如何划分的？....................................26
29、《沪深300股指期货合约》的基本条款有哪些？.........................26
30、沪深300指数是如何编制的？.........................................27
31、沪深300指数主要成份股有哪些？.....................................29
32、为什么选择沪深300指数作为首个股指期货合约的标的？.................29
33、沪深300股指期货合约的合约月份有哪些？.............................30
34、什么是股指期货交易的保证金制度？..................................31
35、沪深300股指期货合约的交易保证金如何确定？.........................31
36、沪深300股指期货交易指令的类型主要有哪些？.........................32
37、沪深300股指期货交易的竞价及撮合原则是怎样的？.....................32
38、沪深300股指期货合约的开盘价、收盘价如何确定？.....................33
39、中金所交易编码制度的内容是什么？..................................34
40、股指期货的交易流程是怎样的？......................................34
41、股指期货客户如何开户？............................................35
42、股指期货客户如何选择期货公司？....................................35
43、股指期货客户可以通过哪几种方式下单？..............................36
44、什么是当日无负债结算制度？........................................36
45、为什么要引进分级结算制度？........................................36
46、中金所结算部的主要职责有哪些？....................................37
47、中金所结算账户的类型有哪些？......................................38
contents
目录
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48、中金所对结算账户如何实施管理？....................................38
49、沪深300股指期货合约的结算原则有哪些？.............................39
50、股指期货是如何进行结算的？........................................39
51、沪深300股指期货合约的当日结算价如何确定？.........................40
52、如何计算股指期货合约的当日盈亏？..................................41
53、结算会员的出金业务如何办理？......................................41
54、结算准备金余额是如何计算的？......................................42
55、股指期货现金交割方式的内容是什么？................................42
56、沪深300股指期货合约的交割结算价如何确定？.........................43
57、股指期货市场中的保证金存管银行有什么权利和义务？..................43
58、期货公司在股指期货市场中扮演什么角色？............................44
59、什么是股指期货IB？................................................45
60、中金所会员在什么情况下可以移仓？..................................45
三、风险与监管
61、股票市场的系统性风险与股指期货投资有什么关系？....................46
62、股指期货投资者可能遇到的风险有哪些？..............................46
63、为什么股指期货投资者必须在合法的交易所交易？......................47
64、投资者应如何评价期货公司以规避法律风险？..........................47
65、如何正确认识保证金交易的杠杆性风险？..............................48
66、投资者在交易中如何避免下单错误的风险？............................48
67、投资者选择不同的交易指令有什么风险？..............................49
68、什么是爆仓？......................................................49
69、什么是股指期货的到期风险？........................................50
70、中金所对股指期货市场的风险管理制度有哪些？........................50
contents
目录
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71、投资者如何借助中国期货保证金监控中心维护自己的权益？..............51
72、什么是股指期货交易中的价格限制制度？..............................51
73、什么是持仓限额制度？..............................................52
74、中金所是如何进行套期保值管理的？..................................52
75、什么是大户持仓报告制度？..........................................53
76、哪些情况可能会导致被强行平仓？....................................53
77、强行平仓的执行程序是怎样的？......................................54
78、投资者如何有效管理资金以防止被强行平仓的风险？....................55
79、什么是强制减仓制度？...............................................55
80、什么是结算担保金制度？............................................56
81、结算担保金是如何使用的？..........................................57
82、什么是风险警示制度？..............................................57
83、结算会员不能履约时中金所将采取哪些保障措施？......................58
四、投资者保护
84、我国期货市场法律体系的现状如何？..................................60
85、中国证监会对期货市场是如何监管的？................................61
86、期货自律组织的规则有哪些？其效力如何？............................61
87、平等、自愿、等价有偿和诚实信用原则是如何体现在期货市场中的？......62
88、期货纠纷的诉讼时效有多长？........................................63
89、期货交易的侵权责任有哪些？........................................64
90、期货公司违反严格执行投资者交易指令义务的民事责任是什么？..........65
91、内幕交易的法律责任有哪些？........................................66
92、操纵期货交易价格的法律责任有哪些？................................66
93、什么是挪用资金罪？................................................67
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目录
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94、为什么要禁止非法期货交易或变相期货交易？..........................67
95、什么是编造并传播证券、期货交易虚假信息罪？如何处罚？..............68
96、什么是诱骗投资者买卖证券、期货合约罪？如何处罚？..................68
97、期货公司未向投资者揭示风险需承担什么责任？........................69
98、投资者在期货纠纷中如何维护自身权益？..............................70
99、什么是仲裁？......................................................71
100、什么是民事诉讼和民事诉讼法？.....................................72
contents
目录
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什么是期货？
期货，一般指期货合约，是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的
时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产，可以
是某种商品，如铜或原油，也可以是某种金融资产，如外汇、债券，还可以是某个
金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。
期货是在远期交易的基础上发展起来的。远期交易是指，买卖双方先谈好价
格，未来的某个时间再按照这个价格进行交易。例如农民与粮食加工商谈好，3个
月后以3元/kg的价格把50吨大米卖给粮食加工商。这就是一笔远期交易。
期货交易也是未来的买卖活动，但和远期交易有很大区别。首先，期货交易是
在期货交易所发生的、公开进行的标准化合约的交易。每个期货合约的条款都是标
准化的，如到期日规定好是每月15日是最后一个交易日，标的资产是某种规格的电
解铜或者是五年期国债，一张合约的买卖相当于五吨铜或是十万元面额的国债买卖
等。远期交易并没有这样的规定。
其次，期货交易的对象是期货合约，而不是实物商品。因此，期货投资者可
以在合约到期时进行实物交割或者现金交割。就实物交割来说，一方交纳现金，
一方交出合约中约定的规定规格的商品，这和远期交易是相同的；不同的地方在
于，期货合约可以在合约到期前采用平仓的方式冲销原来的交易。因此，期货交
易的流动性更强。
最后，也是最重要的一点，期货交易实行保证金制度和当日无负债结算制度，
因而其违约风险远远低于远期交易。
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期货市场的发展历程是怎样的？
在19世纪初期，芝加哥是美国最大的谷物集散中心。当时农业生产面临的主要
困难是交通不便、信息传递落后、仓库稀缺、价格频繁波动而且剧烈，从而导致农
产品供求失衡。
为了解决这个问题，1848年一群商人成立了Chicago Board of Trade（CBOT），
该组织创造了称为“将运到”合约。这种合约允许农民在谷物交割前先卖出。换句
话说，农民可以种植庄稼的同时签订合约，然后在收割后按签约时商量好的价格买
卖谷物。这种交易可以让农民在芝加哥以外的地方存储粮食。合约的另一方则是成
立芝加哥期货交易所的商人们。
1865年，CBOT制定了期货合约的标准化协议《共同法则》，并推出第一个标
准化的期货合约，事先对商品数量、质量、交货地点和时间等方面做出统一规定。
很快人们就发现在标准化之后，交易这些“将运到”合约比交易谷物本身要更为
有用。于是，这些合约出现了二级市场，可以以某个价格把合约转让给其他买卖
双方。20世纪20年代的时候出现了结算所，提供对履约的担保，现代期货市场终
于成型。
芝加哥期货交易所成立后，美国和欧洲又陆续出现了一些期货交易所，如芝加
哥商业交易所（CME）、纽约商业交易所（NYMEX）、伦敦金属交易所（LME）等，从
事农产品、金属、能源等商品期货交易。
进入20世纪70年代，世界金融体制发生了重大变化。布雷顿森林体系的解体、
浮动汇率制的形成、利率市场化的推行，对全球金融领域乃至商品市场均产生了极
大冲击。企业面临了更多的金融风险。1972年5月，芝加哥商业交易所推出了历史上
第一个外汇期货，标志着金融期货的诞生。此后，利率类期货和股票类期货的陆续
出现，使金融期货产品逐步得以完善，市场规模不断扩大。上世纪90年代开始，金
融期货就已经成为全球期货市场中成交量最大的品种类别，近几年来，全球金融期
货占据了全球期货交易量的90%以上。
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全球有哪些重要的期货交易所？
近年来在经济全球化的影响下，交易所之间出现了多次的合并和重组。如今最
有影响力的期货交易所包括：
⑴ 美国市场
以芝加哥和纽约为主：芝加哥期货交易所（CBOT：以农产品和国债期货见
长）、芝加哥商业交易所（CME：以畜产品、短期利率欧洲美元产品以及股指期货
出名）、芝加哥期权交易所（CBOE：以指数期权和个股期权最为成功）；纽约商
业交易所（NYMEX：以石油和贵金属最为出名）、国际证券交易所（ISE：新兴的
股票期权交易所）。
2007年6月，CME和CBOT的合并计划获得美国司法部的批准，2007年7月9日，
CME和CBOT股东投票决议通过两家公司合并，CME成为全球最大的期货交易所。
⑵ 欧洲市场
主要是欧洲期货交易所（Eurex：主要交易德国国债和欧元区股指期货）和泛
欧交易所（Euronext：主要交易欧元区短期利率期货和股指期货等），另外还有两
家伦敦的商品交易所：伦敦金属交易所（LME：主要交易基础金属）、洲际交易所（
ICE：主要交易布伦特原油等能源产品）。
⑶ 亚太期货市场
以日本、韩国、新加坡、印
度、澳大利亚、中国的内地以及
香港和台湾地区为主。
日本期货市场主要包括以
东京工业品交易所（主要是能源
和贵金属期货）、东京谷物交易
所（主要是农产品期货）等为主
的商品交易所，东京证券交易所
（主要交易国债期货和股指期
货）、大阪证券交易所（主要交
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易日经225指数期货）和东京金融期货交易所（主要交易短期利率期货）为主的期
货交易所。韩国期货市场近年来发展迅速，最著名的是韩国交易所集团下的KOSPI
200指数期货与期权，交易量近几年名列全球第一。新加坡交易所集团下的期货市
场上市的主要是离岸的股指期货，如摩根台指期货、日经225指数期货等。印度主要
期货品种包括证券交易所上市的股指期货和个股期货以及商品交易所上市的商品期
货。澳大利亚期货市场主要是当地的股指和利率期货。中国内地目前有上海期货交
易所（主要交易金属、能源、橡胶等期货）、大连商品交易所（交易大豆、玉米等
期货）以及郑州商品交易所（交易小麦、棉花、白糖等期货）。中国金融期货交易
所（以下简称中金所）将上市金融期货品种，首先将上市沪深300股指期货。香港地
区的期货市场主要是以香港交易所集团下的恒生指数期货、H股指数期货为主。台湾
地区的期货市场主要包括在台湾期货交易所上市的股指期货与期权。
⑷ 中南美及非洲期货市场
中南美主要是墨西哥衍生品交易所（主要交易利率、汇率期货）和巴西期货交
易所（交易各类金融和商品期货）。非洲期货市场主要是南非的证券交易所下属的
期货市场，上市当地金融期货品种。
金融期货的种类有哪些？
金融期货主要品种可以分为外汇类期货、利率类期货（包括中长期债券期货和
短期利率期货）和股票类期货。具体分类如下表所示：
表：金融期货的分类
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什么是股票价格指数？
股票价格指数是用以反映整个市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情
况的指标。在股票市场上，成百上千种股票同时交易，股票价格的涨落各不相同，
因此需要有一个总的尺度标准，即股票价格指数来衡量整个市场的价格水平，观察
股票市场的变化情况。
股票价格指数一般是由一些有影响的机构编制，并定期及时公布。国际市场
上比较著名的指数有道琼斯工业股价平均指数、标准普尔500指数、伦敦金融时报
指数等。
股票价格指数的编制方法有哪几种？
目前股价指数编制的方法主要有三种，即算术平均法、几何平均法和加权平均法。
（1）算术平均法
该方法是先选定具有代表性的样本股票，以某年某月某日为基期，并确定基期
指数，然后计算某一日样本股票的价格平均数，将该平均数与基期对应的平均数相
比，最后乘以基期指数即得出该日的股票价格平均指数。
（2）几何平均法
国际金融市场上有一部分较有影响的股票指数是采用几何平均法编制的，其中
以伦敦金融时报指数和美国价值线指数为代表。在几何平均法中，报告期和基期的
股票平均价采用样本股票价格的几何平均数。
（3）加权平均法
不同股票的地位不同，对股票市场的影响也有大小。加权平均法首先按样本股
票在市场上的不同地位赋予其不同的权数，即地位重要的权数大，地位次要的权数
小；然后将各样本股票的价格与其权数相乘后求和，再与总权数相除，得到按加权
平均法计算的报告期和基期的平均股价；最后据此计算股票价格指数。加权平均法
权数的选择，可以是股票的成交金额，也可以是它的上市股数。若选择计算期的同
度量因素作为权数，则被称为派许（Paasche）加权法。
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与前两类方法相比，加权平均股价指数能更真实地反映市场整体走势，因此，
加权平均法更适合用于开发股指期货合约的标的指数。
什么是股指期货？
所谓股指期货，就是以某种股票指数为标的资产的标准化的期货合约。买卖双
方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现
金结算差价的方式来进行交割。
股指期货交易与股票交易相比，有很多明显的区别：
（1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后正常情况下可以
一直持有，但股指期货合约有确定的到期日。因此交易股指期货必须注意合约到期
日，以决定是提前平仓了结持仓，还是等待合约到期进行现金交割。
（2）股指期货采用保证金交易，即在进行股指期货交易时，投资者不需支付合
约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证；而目前我国股票交易
则需要支付股票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易，亏损额甚至可能超
过投资本金，这一点和股票交易也不同。
（3）在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后
买，因而股指期货交易是双向交易。而部分国家的股票市场没有卖空机制，股票只
能先买后卖，不允许卖空，此时股票交易是单向交易。
（4）在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对
交易保证金进行结算，如果账户保证金余额不足，必须在规定的时间内补足，否则
可能会被强行平仓；而股票交易采取全额交易，并不需要投资者追加资金，并且买
入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。
股指期货是如何发展起来的？
20世纪70年代，西方各国出现经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动
荡，股票市场经历了二战后最严重的一次危机，道琼斯指数跌幅在1973-1974年的股
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市下跌中超过了50%，人们意识到在股市下跌面前没有恰当的金融工具可以利用。
1977年，堪萨斯市期货交易所（Kansas City Board of Trade，KCBT）向美国
商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission，CFTC）提交开展
股票指数期货交易的报告。
尽管CFTC对此报告非常重视，然而，由于美国证券交易委员会（SEC）与CFTC在
谁来监管股指期货这个问题上产生了分歧，造成无法决策的局面。1981年，新任
CFTC主席约翰逊和新任SEC主席夏德达成“夏德—约翰逊协议”，明确规定股指期
货合约的管辖权属于CFTC。1982年该协议在美国国会通过。同年2月，CFTC即批准了
KCBT的报告。2月24日，KCBT推出了第一份股指期货合约——价值线综合平均指数（
The Value Line Index）合约；4月21日，芝加哥商业交易所（Chicago Mercantile
Exchange，CME）推出了S&P500股指期货；其后纽约期货交易所（New York Board
of Trade，NYBOT）也迅速推出了NYSE综合指数期货交易。
股票指数期货一经诞生就受到了市场的广泛关注，价值线指数期货推出的当年
就成交了35万张，S&P500指数期货的成交量更达到了150万张。1984年，股票指数期
货的交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上。
股指期货的成功，不仅大大扩大了美国国内期货市场的规模，而且也引发了
世界性的股指期货交易热潮。不但引起了国外一些已开设期货交易的交易所竞相仿
效，纷纷开办其各有特色的股指期货交易，而且连一些从未开展期货交易的国家和
地区也往往将股指期货作为开展期货交易的突破口。
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股指期货有什么特点？
股指期货具有下列特点：
（1）跨期性。股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未
来某一时间按照一定条件进行交易的合约。因此，股指期货的交易是建立在对未来
预期的基础上，预期的准确与否直接决定了投资者的盈亏。
（2）杠杆性。股指期货交易不需要全额支付合约价值的资金，只需要支付一
定比例的保证金就可以签订较大价值的合约。例如，假设股指期货交易的保证金为
10%，投资者只需支付合约价值10%的资金就可以进行交易。这样，投资者就可以控
制10倍于所投资金额的合约资产。当然，在收益可能成倍放大的同时，投资者可能
承担的损失也是成倍放大的。
（3）联动性。股指期货的价格与其标的资产——股票指数的变动联系极为紧
密。股票指数是股指期货的标的资产，对股指期货价格的变动具有很大影响。与此
同时，股指期货是对未来价格的预期，因而对股票指数也有一定的反映。
（4）高风险性和风险的多样性。股指期货的杠杆性决定了它具有比股票市场更
高的风险性。此外，股指期货还存在着一定的信用风险和结算风险、因市场缺乏交
易对手而不能平仓导致的流动性风险等。
股指期货主要有什么功能？
股指期货的主要功能包括以下三个方面：
⑴ 风险规避功能
股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和
股指期货市场反向操作达到规避风险的目的。股票市场的风险可分为非系统性风险
和系统性风险两个部分，非系统性风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险
的影响减低到最小程度，而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指
期货具有做空机制，股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的途径，担心股票市
场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，
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有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。
⑵ 价格发现功能
股指期货具有发现价格的功能，通过在公开、高效的期货市场中众多投资者
的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有发现
价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各
方的对价格预期的信息。另一方面在于，股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、
指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持
仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。
（3）资产配置功能
股指期货由于采用保证金交易制度，交易成本很低，因此被机构投资者广泛
用来作为资产配置的手段。例如一个以债券为主要投资对象的机构投资者，认为
近期股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次投资机会，但由于投资于债券以外的
品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于股市，此时该机构投资者可
以利用很少的资金买入股指期货，就可以获得股市上涨的平均收益，提高资金总
体的配置效率。
股指期货合约主要包括哪些要素？
股指期货合约是期货交易所统一制定的标准化协议，是股指期货交易的对象。
一般而言，股指期货合约中主要包括下列要素：
（1）合约标的。即股指期货合约的基础资产，比如沪深300股指期货的合约标
的即为沪深300股票价格指数。
（2）合约价值。合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。
（3）报价单位及最小变动价位。股指期货合约的报价单位为指数点，最小变
动价位为该指数点的最小变化刻度。
（4）合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。
（5）交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。投资者应注意最后交
易日的交易时间可能有特别规定。
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（6）价格限制。是指期货合约在一个交易日或者某一时段中交易价格的波动
不得高于或者低于规定的涨跌幅度。
（7）合约交易保证金。合约交易保证金占合约总价值的一定比例。
（8）交割方式。股指期货采用现金交割方式。
（9）最后交易日和交割日。股指期货合约在交割日进行现金交割结算，最后
交易日与交割日的具体安排根据交易所的规定执行。
目前国际市场上有哪些主要的股指期货（含期权）合约？
从2005年的统计数据看，全球金融期货市场上最活跃的股指期货合约（含期
权）如下表所列：
表：2005年交易量前10名股指期货类合约（含期权） （单位：手）
资料来源：根据FIA统计数据整理。
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什么是股指期货交易中的开仓、平仓和持仓？
开仓也叫建仓，是指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约。如果
投资者将这份股指期货合约保留到最后交易日，他就必须通过现金交割来了结这
笔期货交易。
平仓，是指期货投资者买入或者卖出与其所持股指期货合约的品种、数量及交
割月份相同但交易方向相反的股指期货合约，了结股指期货交易的行为。
股指期货投资者在开仓之后尚没有平仓的合约，叫做未平仓合约，也叫持仓。
开仓之后股指期货投资者有两种方式了结股指期货合约：或者择机平仓，或者持有
至最后交易日并进行现金交割。
什么是股指期货交易中的多头与空头？
在股指期货交易中，投资者买入股指期货合约后所持有的持仓叫多头持仓，简
称多头；卖出股指期货合约后所持有的持仓叫空头持仓，简称空头。持有多头的投
资者认为股指期货合约价格会涨，所以会买进；相反，持有空头的投资者认为股指
期货合约价格以后会下跌，所以才卖出。
比如，某投资者在2006年12月15日开仓买进0701沪深300股指期货10手（张），
成交价为1400点，这时，他就有了10手多头持仓。到12月17日，该投资者见期货价
格上涨了，于是在1415点的价格卖出平仓6手0701股指期货合约，成交之后，该投资
者的实际持仓就只有4手多头持仓了。
需要提醒的是，投资者下达买卖指令时一定要注明是开仓还是平仓。如果12月
17日该投资者在下单时报的是卖出开仓6手0701股指期货合约，成交之后，该投资者
的实际持仓就不是原来的4手多头持仓，而是10手多头持仓和6手空头持仓了。
市场总持仓量的变化反映什么信息？
“市场总持仓量”的含义是市场上所有投资者（包括多头和空头）在该期货
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合约上总的“未平仓合约”数量。投资者在交易时不断开仓、平仓，市场总持仓
量因此也在不断变化。市场总持仓量的变化反映了市场对该合约兴趣的大小，因
而成为投资者非常关注的指标。如果市场总持仓量一路增长，表明多空双方都在
开仓，市场投资者对该合约的兴趣在增长，越来越多的资金在涌入该合约交易中；
相反，当市场总持仓量一路减少，表明多空双方都在平仓出局，投资者对该合约的
兴趣在减弱。还有一种情况是当交易量增长时，总持仓量却变化不大，这表明以换
手交易为主。
中金所发布的实时行情信息中，有“总持仓量”和“成交量”栏目，“成交
量”是指当日开始交易至当时的累计总成交数量。值得注意的是，总持仓量和成交
量有双边计算和单边计算的区别，投资者应注意中金所的具体规定。
什么是换手交易？
换手交易有“多头换手”和“空头换手”之分，当原来持有多头的投资者卖出
平仓，但新的多头又开仓买进时称为“多头换手”；而“空头换手”是指原来持有
空头头寸的投资者在买进平仓，新的空头再开仓卖出。假定统计之初的总成交量为
5000手, 同时总持仓量为80000手，多空双方开仓、平仓与成交量及对应持仓量的
变化关系如下表所示：
表：多空双方开仓、平仓与成交量及对应持仓量的变化关系单位：手
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股指期货投资者的类型有哪些？
根据进入股指期货市场的目的不同，股指期货市场投资者可以分为三大类：套
期保值者、套利者和投机者。
（1）套期保值者，是指通过在股指期货市场上买卖与现货价值相等但交易方
向相反的期货合约，来规避现货价格波动风险的机构或个人。
（ 2 ） 套利者， 是指利
用“股指期货市场和股票现货
市场（期现套利）、不同的股指
期货市场（跨市套利）、不同股
指期货合约（跨商品套利）或者
同种商品不同交割月份（跨期套
利）”之间出现的价格不合理关
系，通过同时买进卖出以赚取价
差收益的机构或个人。
（3）投机者，是指那些专
门在股指期货市场上买卖股指
期货合约，即看涨时买进、看
跌时卖出以获利的机构或个人。
股指期货套期保值的原理是什么？
股指期货之所以具有套期保值的功能，是因为在一般情况下，股指期货的价
格与股票现货的价格受相同因素的影响，从而它们的变动方向是一致的。因此，投
资者只要在股指期货市场建立与股票现货市场相反的持仓，则在市场价格发生变化
时，他必然会在一个市场上获利而在另一个市场上亏损。通过计算适当的套期保值
比率可以达到亏损与获利的大致平衡，从而实现保值的目的。
例如，在2006年11月29日，某投资者所持有的股票组合（贝塔系数为1）总价值
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为500万元，当时的沪深300指数为1650点。该投资者预计未来3个月内股票市场会出
现下跌，但是由于其股票组合在年末具有较强的分红和送股潜力，于是该投资者决
定用2007年3月份到期的沪深300股指期货合约（假定合约乘数为300元/点）来对其
股票组合实施空头套期保值。
假设11月29日0703沪深300股指期货的价格为1670点，则该投资者需要卖出10张
（即500万元/（1670点*300元/点））0703合约。如果至2007年3月1日沪深300指数
下跌至1485点，该投资者的股票组合总市值也跌至450万元，损失50万元。但此时
0703沪深300股指期货价格相应下跌至1503点，于是该投资者平仓其期货合约，将
获利（1670-1503）点*300元/点*10=50.1万元，正好弥补在股票市场的损失，从而
实现套期保值。相反，如果股票市场上涨，股票组合总市值也将增加，但是随着股
指期货价格的相应上涨，该投资者在股指期货市场的空头持仓将出现损失，也将正
好抵消在股票市场的盈利。
需要提醒投资者注意的是，在实际交易中，盈亏正好相等的完全套期保值往往
难以实现，一是因为期货合约的标准化使套期保值者难以根据实际需要选择合意的
数量和交割日；二是由于受基差风险的影响。
何谓基差？它对套期保值有何影响？
理论上认为，期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值，两者之间存在
密切的联系。由于影响因素的相近，期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关
系；但影响因素又不完全相同，因而两者的变化幅度也不完全一致，现货价格与期
货价格之间的关系可以用基差来描述。基差就是某一特定地点某种商品的现货价格
与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差，即，基差=现货价格-期货价格。基
差有时为正（此时称为反向市场），有时为负（此时称为正向市场），因此，基差
是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。
基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。从套期保值的原理不难看出，套
期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险，因此从理论上讲，如
果投资者在进行套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化，就可能实现
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完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化，并选
择有利的时机完成交易。
同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格各自本身要相对稳定一些，这就
为套期保值交易提供了有利的条件；而且，基差的变化主要受制于持有成本，这也
比直接观察期货价格或现货价格的变化方便得多。
股指期货套期保值一般应遵循什么原则？
（1）品种相同或相近原则
该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选择的期货品种与要进行套期保
值的现货品种相同或尽可能相近；只有如此，才能最大程度地保证两者在现货市场
和期货市场上价格走势的一致性。
（2）月份相同或相近原则
该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选用期货合约的交割月份与现货
市场的拟交易时间尽可能一致或接近。
（3）方向相反原则
该原则要求投资者在实施套期保值操作时，在现货市场和期货市场的买卖方向
必须相反。由于同种（相近）商品在两个市场上的价格走势方向一致，因此必然会
在一个市场盈利而在另外一个市场上亏损，盈亏相抵从而达到保值的目的。
（4）数量相当原则
该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选用的期货品种其合约上所载
明的商品数量必须与现货市场上要保值的商品数量相当；只有如此，才能使一个
市场上的盈利（亏损）与另一市场的亏损（盈利）相等或接近，从而提高套期保
值的效果。
股指期货的期现套利及其作用？
股指期货的理论价格可由无套利模型决定，一旦市场价格偏离了这个理论价格
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的某个价格区间（即考虑交易成本时的无套利区间），投资者就可以在期货市场与
现货市场上通过低买高卖获得利润，这就是股指期货的期现套利。也即，在股票市
场和股指期货市场中，股票指数价格的不一致达到一定的程度时，就可能在两个市
场同时交易获得利润。
举例来说。如果股指期货被大大高估，比如9月1日股票指数为1300点，而
9月股指期货是1500点，那么套利者可以借钱130万元，买入指数对应的一篮子股
票，同时卖出股指期货1500点10张（假设每张合约乘数为100元/点）。假设每年
利息6%，且股票指数对应成分股不发红利，那么1个月借款130万元的利息是130万
元*6%/12=6500元。到9月末股指期货合约到期的时候，假设股票指数变为1400点，
那么该套利者现货股票可获利130万*（1400/1300）-130万=10万元，而股指期货
到期是按现货价格来结算的，其价格也是1400点，那么10张股指期货合约同样可
以获利（1500-1400）*10*100=10万元。这样套利者扣除6500元利息后还可以获利
19.35万元。
期现套利对于股指期货市场非常重要。一方面，正因为股指期货和股票市场
之间可以套利，股指期货的价格才不会脱离股票指数的现货价格而出现离谱的价
格。期现套利使股指价格更合理，更能反映股票市场的走势。另一方面，套利行为
有助于股指期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了股指期货市场的交
易量，也增加了股票市场的交易量。市场流动性的提高，有利于投资者的正常交易
和套期保值操作的顺利实施。
股指期货投机交易的风险管理有哪些基本要求？
所谓投机，是指投资者根据自己对股指期货市场价格变动趋势的预测，通
过“在看涨时买进、看跌时卖出”而获利的交易行为。投机者在股指期货交易中承
担了套期保值者转移出去的风险，投机交易增强了市场的流动性。投机者在风险管
理中应高度重视以下五点：
（1）准确预测股指期货价格的变动，把握趋势；
（2）根据自身的风险承受能力确定止损点并严格执行；
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（3）对获利目标的期望应适可而止，切忌贪得无厌；
（4）尽可能选择近月合约交易，规避流动性风险；
（5）由于投机机会的稍纵即逝以及市场行情的千变万化，资金管理非常重
要。
投机交易对知识、经验以及风险管理能力的要求都较高，因此一般投资者应
谨慎行事。
股指期货的理论价格是如何确定的？
股指期货的理论价格可以借助基差的定义进行推导。根据定义，基差=现货价
格-期货价格，也即：基差=（现货价格-期货理论价格）-（期货价格-期货理论价
格）。前一部分可以称为理论基差，主要来源于持有成本（不考虑交易成本等）；
后一部分可以称为价值基差，主要来源于投资者对股指期货价格的高估或低估。因
此，在正常情况下，在合约到期前理论基差必然存在，而价值基差不一定存在；事
实上，在市场均衡的情况下，价值基差为零。
所谓持有成本是指投资者持有现货资产至期货合约到期日必须支付的净成本，
即因融资购买现货资产而支付的融资成本减去持有现货资产而取得的收益。以F表
示股指期货的理论价格，S表示现货资产的市场价格，r表示融资年利率，y表示持
有现货资产而取得的年收益率，△t表示距合约到期的天数，在单利计息的情况下
股指期货的理论价格可以表示为：
F=S*[1+（r-y）*△t /360]
举例说明。假设目前沪深300股票指数为1800点，一年期融资利率5%，持有现
货的年收益率2%，以沪深300指数为标的物的某股指期货合约距离到期日的天数为
90天，则该合约的理论价格为：1800*[1+(5%-2%)*90/360]=1813.5点。
影响股指期货价格的因素有哪些？
股指期货的价格主要由股票指数决定。由于股票指数要受到很多因素的影响，
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因此，股指期货的价格走势同样也会受到这些因素的作用。这些因素包括：
（1）宏观经济数据，例如GDP、工业指数、通货膨胀率等；
（2）宏观经济政策，例如加息、汇率改革等；
（3）与成份股企业相关的各种信息，例如权重较大的成份股上市、增发、派
息分红等；
（4）国际金融市场走势，例如NYSE的道琼斯指数价格的变动、国际原油期货
市场价格变动等。
另外，和股票指数不同，股指期货有到期日，因此股指期货价格还要受到到期
时间长短的影响。
我国股指期货市场是如何构成的？
我国股指期货市场的组成包括投资者、期货公司、中金所、监管机构、自律组
织以及相关服务机构等等。
（1）投资者。投资者是股指期货市场的主体，不仅是我国股指期货市场赖以
存在的基础，也是股指期货市场所服务的对象。
（2）期货公司。期货公司是指依法设立的、接受投资者委托、按照投资者的
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指令、为投资者进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。其交易结果由投资
者承担。
（3）中金所。中金所是经国务院同意，中国证监会批准, 由上海期货交易所、
郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设
立的股份制交易所。我国股指期货是在中金所挂牌交易的。
（4）监管机构。期货市场是受政府监管的。例如美国的期货市场受商品期货
交易委员会（CFTC）监管。我国国内期货市场的监管机构是中国证监会，股指期
货也不例外。
（5）自律组织。作为行业自律组织，如中国期货业协会，对于行业自律和从
业人员管理发挥了积极作用。
（6）相关服务机构。股指期货交易还涉及到其他一些服务机构，例如为保证投
资者的资金安全，国家还成立了中国期货保证金监控中心。此外，还有保证金存管
银行、信息服务商等相关服务组织。
中金所在股指期货市场中起到什么作用？
中金所是为各类市场参与主体提供股指期货的交易、结算等服务的机构，并作
为中央对手方依照中金所规则担保股指期货的履约，其本身并不参加股指期货的交
易。中金所主要有以下职能：
（一）提供交易的场所、设施和服务；
（二）设计合约，安排合约上市；
（三）组织并监督交易、结算和交割；
（四）保证合约的履行；
（五）按照章程和交易规则对会员进行监督管理；
（六）制定并实施交易所的交易规则及其实施细则；
（七）发布市场信息；
（八）监管会员及其客户、指定交割仓库、期货保证金存管银行及期货市场其
他参与者的期货业务；
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（九）查处违规行为；
（十）中国证监会规定的其他职责。
期货公司在股指期货市场的主要职能和作用有哪些？
投资者进行股指期货交易，一般通过期货公司完成。期货公司作为股指期货交
易的中介机构，主要职能一般包括以下几个方面：
（1）根据投资者指令买卖股指期货合约、办理结算和交割手续；
（2）对投资者账户进行管理，控制投资者交易风险；
（3）为投资者提供股指期货市场信息，进行交易咨询。
期货公司在股指期货市场中的作用主要体现在以下几个方面：
（1）期货公司接受投资者委托从事股指期货交易，拓展了市场参与者的范围，
扩大了市场的规模，节约交易成本，提高交易效率，增强股指期货市场竞争的充分
性，有助于形成权威、有效的期货价格；
（2）期货公司有专门从事信息搜集及行情分析的人员为投资者提供咨询服务，
有助于提高投资者交易的决策效率和决策的准确性；
（3）期货公司拥有一套严密的风险控制制度，可以较为有效地控制投资者的
交易风险，实现期货交易风险在各环节的分散承担。
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中金所的会员类型是如何划分的？
在《中国金融期货交易所会员管理办法》中，将中金所会员分为交易会员和结
算会员。结算会员具备直接与中金所进行结算的资格，交易会员不具备直接与中金
所进行结算的资格。结算会员按照业务范围分为交易结算会员、全面结算会员和特
别结算会员。交易结算会员只能为其受托客户办理结算、交割业务。全面结算会员
既可以为其受托客户也可以为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。
特别结算会员只能为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。
《沪深300股指期货合约》的基本条款有哪些？
表：中金所《沪深300股指期货合约》的基本条款
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沪深300指数是如何编制的？
2005年4月8日，沪深两交易所正式向市场发布沪深300指数。它以2004年12月
31日为基期，基点为1000点。同年8月25日由沪深两交易所共同出资的中证指数有
限公司成立，沪深300指数由中证指数公司管理。
（1）指数选样
◆ 指数成份股的数量：300只
◆ 样本空间：
□ 上市时间超过一个季度，除非该股票上市以来日均A股总市值在全部
沪深A股中排在前30位；
□ 非ST，*ST股票，非暂停上市股票；
□ 经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件，财务报告无重大问题；
□ 股价无明显的异常波动或市场操纵；
□ 剔除其他经专家委员会认定的应该剔除的股票。
◆ 选样方法
□ 计算样本空间内股票最近一年（新股为上市以来）的A股日均成交金额与
日均总市值；
□ 对样本空间股票在最近一年的A股日均成交金额由高到低排名，剔除排名
后50%的股票;
□ 对剩余股票按照最近一年日均A股总市值由高到低进行排名，选取排名在
前300名的股票作为样本股。
（2）指数计算
指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调
整股本根据分级靠档方法获得。分级靠档方法如下表：
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表：沪深300指数分级靠档表
（3）指数修正
沪深300指数采用“除数修正法”修正。当成分股名单、股本结构发生变化或成
分股的市值出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原除数，以保证指
数的连续性。修正公式为：
修正前的调整市值/原除数=修正后的调整市值/新除数
其中，修正后的调整市值＝修正前的调整市值+新增（减）调整市值；由此公
式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期），并据此计算指数。
需要修正的情况包括：除息、除权、停牌、摘牌、股本变动以及样本股调
整。
（4）成份股的定期调整
◆ 指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整
方案提前两周公布。
◆ 每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样
本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。
◆ 最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指
数的代表性。
当样本股公司退市时，自退市日起，从指数样本中剔除，由备选名单中排序最
靠前的股票作为样本股。
（5）成份股的临时调整
◆ 新股发行
对于符合样本空间条件、且A股发行总市值排名在沪深A股市场前10位的新发行
A股股票，启用快速进入指数的规则，即在其上市第十个交易日结束后将其纳入指
数，同时剔除原指数样本中最近一年日均A股总市值排名最末的股票。
当新发行股票符合快速进入指数的条件，但上市时间距下一次样本股定期调
整生效日不足20个交易日时，不启用快速进入指数的规则，与下次定期调整一并
实施。
◆ 当成分股发生收购合并、分拆、暂停上市、破产、退市等情况都将对指数
进行临时调整。
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沪深300指数主要成份股有哪些？
以2007年4月17日为例，沪深300指数权重排名前30位的成份股见下表：
表：2007年4月17日权重前30位的成份股
为什么选择沪深300指数作为首个股指期货合约的标的？
沪深300指数由中证指数有限公司编制与维护，成份股票有300只。该指数借
鉴了国际市场成熟的编制理念，采用调整股本加权、分级靠档、样本调整缓冲区
等先进技术编制而成。中金所首个股指期货合约以沪深300指数为标的物，主要基
于以下三点考虑：
(1) 以沪深300指数为标的的期货合约能在未来我国股指期货产品系列中起到
旗舰作用，具有占据市场主导地位的潜力。自2005年4月8日该指数发布以来，市场
检验表明其具有较强的市场代表性和较高的可投资性。在沪深300股指期货产品上市
后，中金所可根据市场需求情况逐步推出分市场、分行业的指数期货产品，形成满
足不同层次客户需求的指数期货产品系列。
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(2)沪深300指数市场覆盖率高，主要成份股权重比较分散，能有效防止市场可
能出现的指数操纵行为。据统计，截至2007年6月18日，沪深300指数的总市值覆盖
率约为74.25%，流通市值覆盖率约为62.85%。前10大成份股累计权重约为20.44%，
前20大成份股累计权重约为31.26%。高市场覆盖率与成份股权重分散的特点决定了
该指数有比较好的抗操纵性。
(3)沪深300指数成份股行业分布相对均衡，抗行业周期性波动较强，以此为标
的的指数期货有较好的套期保值效果，可以满足客户的风险管理需求。沪深300指
数成份股涵盖能源、原材料、工业、金融等多个行业，各行业公司流通市值覆盖
率相对均衡。这种特点使该指数能够抵抗行业的周期性波动，并且有较好的套期
保值效果。
沪深300股指期货合约的合约月份有哪些？
股指期货的合约月份是指股指期货合约到期交割结算的月份。在《沪深300股
指期货合约》中，合约月份为当月、下月及随后的两个季月，共四个月份。比如
在2006年12月1日，中金所可供交易的沪深300股指期货合约将有0612、0701、
0703和0706四个月份的合约。“06”表示2006年，“12”表示12月份，“0612”表
示2006年12月份到期交割结算的合约。0612合约到期交割结算后，0701就成为最近
月份合约，同时0702合约挂牌。0701合约到期交割结算后，0702、0703就成为最近
两个月份合约，同时0709合约挂牌。
采用近月合约与季月合约相结合的方式，在半年左右的时间内共有四个合约同
时交易，具有长短兼济、相对集中的效果。
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什么是股指期货交易的保证金制度？
在股指期货交易中，为了确保履约，维护交易双方的合法权益，实行保证金
制度。保证金是客户履行合约的财力保证，凡参与股指期货交易，无论买方还是卖
方，均需按所在交易所的规定缴纳保证金。
在《中国金融期货交易所交易规则》中规定，中金所实行会员分级结算制度。
交易所对结算会员结算，结算会员对其受托的交易会员结算，交易会员对其客户进
行结算。结算会员向交易会员收取的保证金不得低于交易所规定的保证金标准。
结算会员有权根据市场运行情况和交易会员的资信状况调整对其收取保证金的
标准。
保证金分为结算准备金和交易保证金。
交易保证金是指已被合约占用的保证金。当买卖双方成交后，交易所按照保证
金标准向双方收取交易保证金。
结算准备金是指未被合约占用的保证金。结算会员的结算准备金最低余额标
准为200万元，应当以结算会员自有资金缴纳。交易所有权根据市场情况调整会员
结算准备金最低余额标准。
沪深300股指期货合约的交易保证金如何确定？
在《沪深300股指期货合约》中，沪深300股指期货合约最低交易保证金定为合
约价值的10%。中金所有权根据市场风险情况进行调整。
需要提醒的是，由于普通客户无法直接在中金所开设保证金账户，只有在符合
规定的的期货公司开立保证金账户来进行交易和结算，相应的期货公司为了更严格
地控制客户的风险，一般会在中金所规定的保证金比例基础上再上浮2 3 个百分
点，具体比例依客户开户的期货公司而定。
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沪深300股指期货交易指令的类型主要有哪些？
在《中国金融期货交易所交易细则》中，股指期货交易指令分为市价指令、限
价指令及交易所规定的其他指令。
市价指令是指不限定价格的、按当时市场上可执行的最优报价成交的指令。市
价指令的未成交部分自动撤销。
限价指令是指按限定价格或更优价格成交的指令。限价指令在买进时，必须在
其限价或限价以下的价格成交；在卖出时，必须在其限价或限价以上的价格成交。
限价指令当日有效，未成交的部分可以撤销。
市价指令只能和限价指令撮合成交，成交价格等于即时最优限价指令的限定
价格。交易指令的报价只能在合约价格限制范围内，超过价格限制范围的报价视
为无效。
客户在集合竞价阶段只能下达限价指令，不能下达市价指令；在连续交易阶段
既可以下达限价指令，也可以下达市价指令。
股指期货交易指令的报价按照
指数点进行，其价格必须是中金所规
定的最小变动价位的整数倍。以沪深
300指数为例，股票市场沪深300指数
的报价可以精确到小数点后两位，比
如1729.22点；但如果沪深300股指期
货合约的最小变动价位定为0.2点，
则其报价只允许精确到小数点后一
位，而且必须是0.2的整数倍，比如
1742.6点。
沪深300股指期货交易的竞价及撮合原则是怎样的？
在《中国金融期货交易所交易细则》中规定，中金所在开盘时采用集合竞价交
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易。开盘集合竞价在交易日开盘前5分钟内进行，其中前4分钟为买、卖指令申报时
间，后1分钟为集合竞价撮合时间。集合竞价产生的成交价格为开盘价。
集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。高于集
合竞价产生的价格的买入申报全部成交；低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部
成交；等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量
的多少，按少的一方的申报量成交。
中金所在开盘后采用竞价交易。限价指令竞价交易时，计算机自动撮合系统将
买卖申报指令以“价格优先、时间优先”的原则进行排序, 当买入价大于、等于卖出
价则自动撮合成交，撮合成交价等于买入价(bp)、卖出价(sp)和前一成交价(cp)三
者中居中的一个价格。即：
当bp≥sp≥cp时,最新成交价=sp
当bp≥cp≥sp时,最新成交价=cp
当cp≥bp≥sp时,最新成交价=bp
例如：买方报价1450.2点，卖方报价1449.6点。如果前一成交价为1449.4点，
则最新成交价为1 4 4 9 . 6点；如果前一成交价为1 4 4 9 . 8点，则最新成交价为
1449.8点；如果前一成交价为1450.4点，则最新成交价为1450.2点。
市价指令竞价交易时，其成交价格等于限价指令的限定价格。
沪深300股指期货合约的开盘价、收盘价如何确定？
在《中国金融期货交易所交易细则》中，开盘价定为合约开市前5分钟内经集
合竞价产生的成交价格；集合竞价未产生价格的，以集合竞价后第一笔成交价为
当日开盘价。
收盘价定为合约当日交易的最后一笔成交价格。
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中金所交易编码制度的内容是什么？
在《中国金融期货交易所交易细则》中规定，中金所实行交易编码制度。
交易编码是指会员和客户进行股指期货交易的专用代码。交易编码由会员号和
客户号两部分组成。交易编码由十二位数字构成，前四位为会员号，后八位为客户
号。如客户交易编码为001200000001，则会员号为0012，客户号为00000001。一个
客户可以在不同的会员处开户，但在交易所内只能有一个客户号。其交易编码只能
是会员号不同，而客户号必须相同。
交易编码制度是客户管理的根本制度，是控制市场风险的源头。一户一码制度
保证了客户开户的真实性，便于中金所掌握客户交易及持仓状况，对会员、客户进
行有效的风险管理，避免出现一户多码、分仓操纵的混乱状况，更有利于保证市场
的平稳运行。
股指期货的交易流程是怎样的？
一个完整的股指期货交易流程包括开户、下单、结算、平仓或交割四个环节。
具体为：
（1）开户：客户参与股指期货交易，需要与符合规定的期货公司签署风险揭
示书和期货经纪合同，并开立期货账户。
（2）下单：指客户在每笔交易前向期货公司下达交易指令，说明拟买卖合约
的种类、方向、数量、价格等的行为。
（3）结算：结算是指根据交易结果和中金所有关规定对会员或客户的交易保
证金、盈亏、手续费及其它有关款项进行计算、划拨的业务活动。
（4）平仓或交割：平仓是指客户通过买入或者卖出与其所持有的股指期货合约
的品种、数量相同但交易方向相反的合约，以此了结期货交易的行为。股指期货合
约采用现金交割方式。股指期货合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基
准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。
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股指期货客户如何开户？
参与股指期货交易的客户，需要与符合规定的期货公司签署风险说明书和期
货经纪合同，并开立期货账户。客户不能使用证券账户进行期货交易。客户开户
必须以真实身份办理开户手续，自然人和法人均可以开户。自然人开户必须提供
身份证原件及复印件，法人开户须提供营业执照、组织机构代码证、税务登记证
的原件及复印件。
客户开户流程如下：
股指期货客户如何选择期货公司？
期货公司是客户和中金所之间的纽带，除了中金所的自营会员外，其他客户从
事股指期货交易可以通过期货公司进行，选择合适的期货公司进行交易有利于保护
客户的合法权益。
客户可以到中金所（www.cffex.com.cn）网站上找到适合的中金所会员或者取
得股指期货的中间介绍业务资格的证券公司的联系方式。
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股指期货客户可以通过哪几种方式下单？
目前期货客户可以通过书面、电话、计算机、互联网等委托方式下达交易指
令。
（1）以书面方式下达交易指令的，客户应当填写书面交易指令单；
（2）以电话方式下达交易指令的，期货公司应当同步录音；
（3）以计算机、互联网等委托方式下达交易指令的，期货公司应当以适当的
方式保存该交易指令。
在《中国金融期货交易所结算会员结算业务细则》中规定，交易会员下达的交
易指令应当通过结算会员进入交易所。结算会员可以按照结算协议的约定对交易会
员的指令采取必要的限制措施。
结算会员应当按照时间优先的原则传递交易会员的交易指令。交易会员下达的
交易指令进入交易所后，结算会员应及时将从交易所取得的委托回报和成交结果反
馈给交易会员。
什么是当日无负债结算制度？
当日无负债结算制度，其原则是当日交易结束后，交易所按当日结算价对结算
会员结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项
实行净额一次划转，相应增加或减少结算准备金。
结算会员在交易所结算完成后，按照前款原则对客户、交易会员进行结算；交
易会员按照前款原则对客户进行结算。
结算完毕后，结算会员的结算准备金余额低于最低余额标准时，该结算结果
即视为交易所向结算会员发出的追加保证金通知，两者的差额即为追加保证金金
额。
为什么要引进分级结算制度？
借鉴国际期货市场惯例，中金所在制度设计中引入了分级结算制度，以强化
中金所的整体抗风险能力。在分级结算制度下，资金实力雄厚、管理经验丰富的机
构才能成为结算会员，而其他不具备结算会员资格的交易会员必须通过结算会员进
行结算，从而形成多层次的风险管理体系。分级结算有助于市场逐级控制和吸收风
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险，有利于形成多元化、多层次的金字塔式风险控制体系，使很多局部风险在结算
会员层面就得到化解，确保金融期货市场的平稳运行。
中金所结算模式如下图所示：
中金所结算部的主要职责有哪些？
中金所内设结算部，负责中金所期货交易的统一结算、保证金管理、结算担
保金管理、风险准备金管理及结算风险的防范。所有在中金所交易系统中成交的
合约必须通过中金所结算部进行结算。在《中国金融期货交易所结算细则》中，
中金所结算部的主要职责包括：
（1）登录编制结算会员的结算账表；
（2）办理资金往来汇划业务；
（3）统计、登记和报告交易结算情况；
（4）处理会员交易中的账款纠纷；
（5）办理结算、交割业务；
（6）管理保证金、结算担保金、风险准备金；
（7）控制结算风险；
（8）监督期货保证金存管银行与本所的期货结算业务；
（9）法律、行政法规、规章和交易所规定的其他职责。
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中金所专用结算账户与结算会员专用资金账户什么不同？
在《中国金融期货交易所结算细则》中，中金所在期货保证金存管银行开设专
用结算账户，用于存放结算会员的保证金及相关款项。结算会员须在期货保证金存
管银行开设期货保证金账户，用于存放保证金及相关款项。
结算会员在中金所所在地的期货保证金存管银行开设的期货保证金账户称为专
用资金账户。中金所与结算会员之间期货业务资金的往来通过中金所专用结算账户
和结算会员专用资金账户办理。
中金所对结算账户如何实施管理？
在《中国金融期货交易所结算细则》中对结算账户的管理采取如下措施：
中金所对结算会员存入中金所专用结算账户的保证金实行分账管理，为各结
算会员设立明细账户，按日序时登记核算每一结算会员出入金、盈亏、交易保证
金、手续费等。
结算会员对客户、交易会员存入结算会员保证金账户的保证金实行分账管理，
为每一客户、交易会员设立明细账户，按日序时登记核算出入金、盈亏、交易保证
金、手续费等。
交易会员只能委托一家特别结算会员或全面结算会员为其进行结算。
沪深300股指期货合约的结算原则有哪些？
在《中国金融期货交易所结算细则》中，沪深300股指期货合约的结算是指根据
交易结果、公布的结算价格和交易所有关规定对交易双方的交易保证金、盈亏、手
续费及其它有关款项进行资金清算和划转的业务活动。
中金所内设结算部，负责中金所指数期货合约交易的统一结算、保证金管理、
结算担保金管理、风险准备金管理及结算风险的防范。
中金所股指期货合约的结算实行保证金制度、当日无负债结算制度、分级结算
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制度以及结算担保金制度和风险准备金制度等。在分级结算制度中，结算分层次进
行，即中金所对结算会员结算，结算会员对其受托的客户、交易会员结算，交易会
员对其受托的客户结算。
中金所可根据市场风险状况，在交易过程中向风险较大的结算会员发出追加保
证金的通知，并可通过期货保证金存管银行从结算会员专用资金账户中扣划。若未
能全额扣款成功，结算会员必须按交易所的要求在规定时间内补足保证金。结算会
员未能按时补足的，交易所有权对其采取限制开仓、强行平仓等风险控制措施。
股指期货是如何进行结算的？
在《中国金融期货交易所结算细则》中，中金所实行会员分级结算制度。交易
所对结算会员结算，结算会员对其受托的客户、交易会员结算，交易会员对其受托
的客户结算。
不管哪个层次的结算，都需要做三件事情：
（1）交易处理和持仓管理，就是每天交易后要登记做了哪几笔交易，持仓是
多少。
（2）结算管理，就是每天要对持仓和交易进行盈亏、保证金和费用等资金项目
的结算。就结算会员而言，当日结算时，结算会员账户中的交易保证金超过上一交
易日结算时的交易保证金部分从结算准备金中扣划，交易保证金低于上一交易日结
算时的交易保证金部分划入结算准备金；当日盈利划入结算准备金，亏损从结算准
备金中扣划；当日费用从结算准备金中扣划。
（3）风险管理，对结算对象计算保证金，评估风险。以结算会员为例，每天结
算完毕后，结算会员的结算准备金余额低于最低余额标准时，该结算结果即视为中
金所向结算会员发出的追加保证金通知，两者的差额即为追加保证金金额。
结算会员必须在下一交易日开市前补足至结算准备金最低余额要求；逾期未
补足的，该账户不得开新仓或按《中国金融期货交易所风险控制管理办法》的规
定处理。
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沪深300股指期货合约的当日结算价如何确定？
国际市场上有四种方法来获取当日结算价，分别是：收盘时段集合竞价；收盘
前一段时间成交量加权价；收盘价；收盘时刻最高与最低卖出价的平均价，按最小
波动价位取整。
在《中国金融期货交易所结算细则》中，当日结算价采用该期货合约最后一小
时按成交量加权的加权平均价。原因是为了防止市场可能的操纵行为以及避免日常
结算价与期货收盘价、现货次日开盘价的偏差太大。
合约最后一小时无成交的，以前一小时成交价格按成交量的加权平均价作为当
日结算价。该时段仍无成交的，则再往前推一小时。以此类推。合约当日最后一笔
成交距开盘时间不足一小时的，则取全天成交量加权平均价作为当日结算价。
合约当日无成交的，当日结算价计算公式为：当日结算价＝该合约上一交易
日结算价＋基准合约当日结算价－基准合约上一交易日结算价，其中，基准合约为
当日有成交的离交割月最近的合约。合约为新上市合约的，取其挂盘基准价为上一
交易日结算价。基准合约为当日交割合约的，取其交割结算价为基准合约当日结算
价。根据本公式计算出的当日结算价超出合约涨（跌）停板价格的，取涨（跌）停
板价格作为当日结算价。
采用上述方法仍无法确定当日结算价或计算出的结算价明显不合理的，交易所
有权决定当日结算价。
如何计算股指
期货合约的当日盈亏？
期货合约以当日结算价作
为计算当日盈亏的依据。具体
计算公式如下：
当日盈亏=∑[（卖出成交
价-当日结算价）×卖出量×合
约乘数]+∑[（当日结算价-买
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入成交价）×买入量×合约乘数]+（上一交易日结算价-当日结算价）×（上一交
易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量）×合约乘数
当日盈亏在当日结算时进行划转，盈利划入结算准备金，亏损从结算准备金
中划出。
举例说明。某投资者在上一交易日持有某股指期货合约10手多头持仓，上一
交易日的结算价为1500点。当日该投资者以1505点的成交价买入该合约8手多头持
仓，又以1510点的成交价卖出平仓5手，当日结算价为1515点，则当日盈亏具体计
算如下：
当日盈亏=[（1510-1515）×5]+[（1515-1505）×8]+（1500-1515）×（0-
10）＝205点
如果该合约的合约乘数为300元/点，则该投资者的当日盈亏为205点×300元/点
＝61500元。
结算会员的出金业务如何办理？
结算会员可在每交易日交易结束之前向交易所提出书面或电子划款申请，经交
易所审核后通知期货保证金存管银行于当日收市后在结算会员的专用资金账户和交
易所专用结算账户之间进行划转。
结算会员出金必须符合交易所规定。结算会员的出金标准为：
可出金额=实有货币资金-交易保证金-结算准备金最低余额
交易所可根据市场风险状况对结算会员出金标准做适当调整。
有下列情况之一的结算会员、交易会员和客户，交易所可限制结算会员
出金：
（一） 涉嫌重大违规，经交易所立案调查的；
（二） 因投诉、举报、交易纠纷等被司法部门、交易所或其他有关部门
正式立案调查，且正处在调查期间的；
（三） 交易所认为市场出现重大风险时；
（四） 交易所认为必要的其他情况。
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结算准备金余额是如何计算的？
在《中国金融期货交易所结算细则》中，当日结算准备金余额具体计算公式
如下：
当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金－当
日交易保证金+当日盈亏+入金－出金－手续费等。
结算完毕后，结算会员的结算准备金余额低于最低余额标准时，该结算结果
即视为交易所向结算会员发出的追加保证金通知，两者的差额即为追加保证金金
额。
交易所发出追加保证金通知后，可通过期货保证金存管银行从结算会员专用
资金账户中扣划。若未能全额扣款成功，结算会员必须在下一交易日开市前补足
至结算准备金最低余额。未能补足的，若结算准备金余额小于结算准备金最低余
额，不得开仓；若结算准备金余额小于零，交易所将按风险控制管理办法的规定
进行处理。
股指期货现金交割方式的内容是什么？
股指期货交易采用现金交割方式。在现金交割方式下，每一未平仓合约将于到
期日结算时得以自动平仓，也就是说，在合约的到期日，空方无需交付股票组合，
多方也无需交付合约总价值的资金，只是根据交割结算价计算双方的盈亏金额，通
过将盈亏直接在盈利方和亏损方的保证金账户之间划转的方式来了结交易。现金交
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割与当日无负债结算在本质上是一致的，差别在于两点：其一，结算价格的计算方
式不同；其二，现金交割后多空双方的头寸自动平仓，而当日无负债结算后双方的
头寸仍然保留。
由于交割结算价是根据当时的现货价格按某种约定的方式计算出来的，因而股
指期货的交割使股指期货价格与现货价格在合约到期日趋合。
沪深300股指期货合约的交割结算价如何确定？
在国际市场上，股指
期货的到期交割均采用现
金交割方式，交割结算价
确定方式主要有四种，分
别是：最后交易日现货市
场一段期间的平均价格；
最后交易日现货市场收盘
价；交割日现货市场特别
开盘价；交割日现货开盘
后一段时间成交量加权平均价。
为更加有效地防范市场操纵的风险，在《中国金融期货交易所结算细则》中，
沪深300股指期货的交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。交
易所有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整。
股指期货市场中的保证金存管银行有什么权利和义务？
在《中国金融期货交易所结算细则》中，对保证金存管银行的权利和义务作
了相关说明。
期货保证金存管银行的权利有：
（一） 开设交易所专用结算账户和会员期货保证金账户；
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（二） 存放用于期货交易的保证金等相关款项；
（三） 了解会员在交易所的资信情况；
（四） 法律、行政法规、规章和交易所规定的其他权利。
期货保证金存管银行的义务包括：
（一） 根据交易所提供的票据或指令优先划转结算会员的资金；
（二） 及时向交易所通报会员在资金结算方面的不良行为和风险；
（三） 保守交易所和会员的商业秘密；
（四） 在交易所出现重大风险时，应协助交易所化解风险；
（五） 向交易所提供会员期货保证金账户的资金情况；
（六） 根据交易所的要求，协助交易所核查会员资金的来源和去向；
（七） 根据中国证监会或交易所的要求，对会员期货保证金账户中的资
金采取必要的监管措施；
（八） 根据交易所交易规则及其实施细则开展业务；
（九） 法律、行政法规、规章和交易所规定的其他义务
期货公司在股指期货市场中扮演什么角色？
期货公司是股指期货交易的中介机构，投资者通过期货公司进行股指期货交
易，期货公司在受投资者委托向投资者提供交易服务时会向投资者收取一定的交
易手续费。
期货公司在股指期货市场中的作用主要体现在以下几个方面：
（1）期货公司接受投资者委托从事股指期货交易，拓展了市场参与者的范围，
扩大了市场的规模，节约交易成本，提高交易效率，增强股指期货市场竞争的充分
性，有助于形成权威、有效的期货价格；
（2）期货公司有专门从事信息搜集及行情分析的人员为投资者提供咨询服务，
有助于提高投资者交易的决策效率和决策的准确性；
（3）期货公司拥有一套严密的风险控制制度，可以较为有效地控制投资者的
交易风险，实现期货交易风险在各环节的分散承担。
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什么是股指期货IB？
IB是英文Introducing Broker的缩写，指股指期货介绍经纪商。
作为股指期货介绍经纪商的证券公司，可以将投资者介绍给期货公司并为投资
者提供期货知识的培训、向投资者出示风险说明书，协助期货公司与投资者签订期
货经纪合同，为投资者开展期货交易提供设施方面的便利，协助期货公司向投资者
发送追加保证金通知书等，但IB不得接受投资者的保证金，不得变相从事期货经纪
业务，投资者仍然需要通过期货公司来进行股指期货的投资。
目前，我国能够从事IB业务的规定是《证券公司为期货公司提供中间介绍业务
试行办法》。通过券商的中间介绍业务，投资者将可以更加方便地参与股指期货交
易并享受周到的服务，IB也可以充分发挥资源优势并取得稳定收入，期货公司则可
以实现低成本扩张。