【期货ABC】期货知识大全-基础篇
[转贴 2008-07-11 10:52:40]
【期货ABC】期货知识大全-（期货品种影响因素）
一、白糖现货市场供求关系
1.白糖的供给
世界食糖产量1.21亿—1.40亿吨，产量超过1000万吨的国家和地区包括巴西、印度、欧盟、中国等，其中巴西产量超过2000万吨。巴西、欧盟、泰国是世界食糖主要出口国家，其产量和供应量对世界市场的影响较大。特别是巴西，作为世界食糖市场最具影响力和竞争力的产糖国，其每年的糖产量、货币汇率及其政府的糖业政策直接影响到国际食糖市场价格的变化走向。
中国是世界上重要的产糖国之一，近年来食糖产量维持在1000万左右。
2.白糖的需求
世界食糖消费量约1.24亿吨，消费量较大的的国家和地区包括印度、欧盟、中国、巴西等。从近几年消费情况来看，印度食糖年消费量维持在1900万吨左右，欧盟消费量维持在1500万吨左右，中国消费量增长至1100万吨左右，巴西年消费量950万吨左右。
3.白糖进出口
食糖进出口对市场的影响很大，要重点关注世界主要出口国和主要进口国的有关情况。世界食糖贸易量每年约为3700万吨，以原糖为主。主要出口国为巴西、欧盟、泰国、澳大利亚、古巴等。主要进口国为俄罗斯、美国、印尼、欧盟、日本等。主要进口国的消费量和进口量相对比较稳定，而主要出口国的生产量和出口量变化较大，出口国出口量的变化对世界食糖市场的影响比进口国进口量的变化对世界食糖市场的影响大。
我国食糖处于供求基本平衡状态，略有缺口，进口食糖以原糖为主。食糖进口仍然实行配额管理，2004—2006年的每年配额均为194.5万吨。2001—2004年进口量分别为119.87万吨、118.31万吨、77.51万吨、105.78万吨，2005年1—9月进口量为114.8万吨。我国市场出口量较少，2004年仅为4.84万吨。
4.白糖库存
就我国来讲，国家收储以及工业临时收储加上糖商的周转库存在全国范围内形成一个能影响市场糖价的库存。在糖价过高（过低）时，国家通过抛售（收储）国储糖来调节市场糖价。预估当年及下一年的库存和国家对食糖的收储与抛售对于正确估测食糖价格具有重要意义。
二、气候与天气
甘蔗在生长期具有喜高温、光照强、需水量大、吸肥多等特点，因此，对构成气候资源的热、光、水等条件有着特殊的依赖性。干旱、洪涝、大风、冰雹、低温霜冻等天气对生长期中的甘蔗具有灾害性的影响，而且这种影响一旦形成便是长期的。如1999年年底在我国甘蔗主产区发生的霜冻，不仅导致1999/2000制糖期白糖减产200多万吨，还因霜冻使宿根蔗的发芽率降低，2000/2001制糖期的食糖再次减产，致使供求关系发生变化，糖价从1900元/吨跃居4000元/吨左右。
除关注我国的气候和天气外，也应关注食糖主要出口国的气候和天气变化。比如巴西气候受海洋气候影响，全球气候异常对巴西的影响较大，如2000年巴西旱灾，其食糖产量亦大幅减少200万吨左右。
三、季节性
食糖是季产年销的大宗商品，在销售上有其固有的、内在的规律。在我国，每年的10月至次年的4月为甘蔗集中压榨时间，由于白糖集中上市，造成短期内白糖供给十分充足；随着时间的推移和持续不断的消费，白糖库存量也越来越少。而价格也往往随之变化，具有季节性特征。
四、政策因素
国际食糖组织的有关政策、欧盟国家对食糖生产者的补贴、美国政府的生产支持政策等，对全世界食糖供给量均有重要影响。各国食糖进出口政策和关税政策也是不容忽视的因素。如美国实行食糖的配额制度管理，按照配额从指定国家进口食糖，进口价格一般高于国际市场价格。美国不出口原糖，但却大量出口由原糖精炼而成的食用糖浆。因此，产糖国若向美国出口，必须首先获得美国的进口配额。巴西、古巴、独联体用控制种植面积的方法，有计划地控制产糖量。印度、菲律宾、泰国政府则依据国内市场情况控制出口数量，随时调整有关政策。由于政府的干预，使得国内和国际糖价既有一定的联动性，又经常背离。
我国已经全面放开了食糖市场，但食糖一直是国家宏观管理的重要商品之一。国家采取以下措施进行宏观调控：一是产区政府实行甘蔗收购价与食糖销售价挂钩；二是建立中央和地方两级食糖储备；三是出台食糖指导价和自律价；四是食糖进口由国家发改委统筹安排。目前与糖业管理有关的主要政府部门及组织有：国家发改委、商务部、农业部及中国糖业协会。
五、替代品
甜味剂是食糖的主要替代品，它的使用减少了食糖的正常市场份额，对糖的供给、价格有一定的影响。甜味剂主要包括以下几种：一是淀粉糖，2004年我国预计生产430万吨，同比增加22.8%；二是糖精，其甜味是白砂糖的500倍，我国实行指令性计划管理，共有五家生产企业，2004年我国生产糖精24718吨；三是甜蜜素，2004年我国生产5.5万吨。
六、节假日
在一年中，春节和中秋节是我国白砂糖消耗最大的节假日。两个节假日前一月由于食品行业的大量用糖，使糖的消费进入高峰期，这个时期的糖价往往比较高。两个节日之后的一段时期，由于白砂糖消费量的降低，糖价往往回落。八九月份是用糖高峰期，月饼、北方的蜜饯、饮料、饼干都很需要糖，会拉动刺激食糖消费。
七、国际期货市场的联动性
随着国际一体化进程的发展，世界上主要食糖期货市场价格的相互影响也日益增强。中国是世界上主要的食糖生产、消费和进口国之一，国内食糖现货价格同国际食糖价格相关性很强，国内食糖期货价格同国际食糖价格在变动趋势上具有一定的趋同性。
八、国际、国内政治经济形势
世界经济景气与否是决定商品期货价格的重要因素之一。当经济景气时，生产扩张，贸易活跃，从而引起商品需求的增加，推动期货价格的上涨。反之依然。
国内经济形势的变化，特别是国民经济主要景气指标的变化，将直接影响农产品期货价格的变化。当国内消费指数偏高时，投资者要考虑未来走势；当国家宏观经济宽松时，社会发展稳定，资金供应量较为宽松，不仅经济发展速度加快，而且投入期货市场的资金也增多。反之依然。
九、经济周期
经济周期是市场经济的基本特征，一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段组成。在经济周期中，经济活动的波动发生在几乎所有的经济部门。受此影响，白糖的价格也会出现相应的波动。从宏观进行分析，经济周期是非常重要的影响因素之一。
十、其他因素
一些突发事件如禽流感、非典等对市场的价格会产生一定的影响；利率变化、汇率变化、通货膨胀率、消费习惯、运输成本与难易等因素的变化也会对白糖价格产生一定的影响；市场投机力量的变化及心理因素也常常会影响白糖价格的走势。
投资观察——白糖期货投资市场的明星品种
作为一个新上市的期货品种，广大投资者和涉糖企业有充足理由看好白糖期货的投资价值和投资机遇。据有关方面统计，10多年来，我国食糖价格有四次年度间波动幅度超过50％，其中2000年最高价格是最低价格的2.5倍之多。同时，白糖价格波动频率较高，波动的周期性特征明显，表现在波动周期相对稳定，每次波动过程大致持续为2—3年时间，这与甘蔗生产一年种植、三年收获的特点基本吻合。2005年年初以来白糖现货价格节节攀升，从年初的2600元一吨，涨至目前的4400元一吨，涨幅达70%！
1.白糖是国际上成熟的期货交易品种
在国际期货市场上，食糖是成熟的也是较活跃的交易品种，从世界上第一份糖期货合约诞生至今已经有90年的历史。世界上很多国家开展食糖期货、期权交易，主要包括美国、英国、法国、巴西、日本、印度等国。其中在国际期货市场上影响较大的白糖期货合约是：美国纽约期货交易所（NYBOT）的11号原糖期货合约、英国伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）的5号白砂糖期货合约。就NYBOT来说，食糖虽然是其推出的第三个交易品种，但其重要性、成熟度、市场规模和受投资者的青睐度都遥遥领先其他品种，已逐步确立了在NYBOT各交易品种中的领先地位，其成交量占NYBOT八种商品期货成交总量的1/3以上。
2.白糖产销特点有利于期货投资
食糖具有季产年销的特点，即季节生产、全年消费。我国食糖生产集中于每年的10月份至次年的4月份，年产量在1000万吨左右，年消费量略超过年产量。比如2004/2005榨季，我国食糖产量为917.4万吨，消费量为1050万吨。从食糖价值量来看，我国约为330亿—430亿元，低于国内已上市的农产品期货品种棉花、小麦、玉米、大豆等价值量。食糖的这种产销特点为期货投资提供了较好的基础。
3.白糖产业链长，炒作题材丰富
白糖品种所涉及的产业链条比较长，包括生产、流通、进出口、消费等，而每一链条所辐射的领域较为宽泛，与白糖有关的每一个细小的因素发生变化，都会在价格上有所反映，因而白糖作为期货品种其市场题材格外丰富。比如，白糖流通领域较为复杂，牵扯面较广，涉及到仓储业、公路运输、铁路运输和海洋运输业、内贸行业、外贸行业、国家储备政策、进出口政策、流通格局演变等多个层面，而每个层面对白糖市场的变化都具有相当的影响力。投资者可以从运输瓶径、进出口量等影响市场变化的方面寻找投资机会。
4.白糖价格波动频繁，市场交易机会较多
受供需格局变动的影响，食糖市场价格波动频繁，涉糖企业具有套期保值、规避风险的需求，这给投资者提供了无限商机。
在世界市场15种农副产品中，食糖是价格波动最大的商品。我国食糖市场自上世纪90年代以来，从总体看经历了3次大幅度上涨和4次大幅度下跌，而且年度内波动幅度和次数多于其他农产品。国际食糖期货价格波动也相当频繁。以NYBOT近10年来食糖期货价格为例，最高接近16美分/磅，最低跌破5美分/磅，而且短期内价格波动也比较可观，近日美国11号原糖最高上冲至14.89美分，上破15美分指日可待。此前，世界著名投资大师巴菲特在谈及目前已持续数年的商品大牛市时说，本轮大牛市使得很多商品价格的涨幅巨大，但唯一例外的商品就是白糖。巴菲特认为，白糖的价位目前还处于低位，未来白糖价格的合理运行区间应在30美分—50美分之间。
基础知识
【期货ABC】之49：影响白糖期货价格的主要因素分析
一、白糖现货市场供求关系
1.白糖的供给
世界食糖产量1.21亿—1.40亿吨，产量超过1000万吨的国家和地区包括巴西、印度、欧盟、中国等，其中巴西产量超过2000万吨。巴西、欧盟、泰国是世界食糖主要出口国家，其产量和供应量对世界市场的影响较大。特别是巴西，作为世界食糖市场最具影响力和竞争力的产糖国，其每年的糖产量、货币汇率及其政府的糖业政策直接影响到国际食糖市场价格的变化走向。
中国是世界上重要的产糖国之一，近年来食糖产量维持在1000万左右。
2.白糖的需求
世界食糖消费量约1.24亿吨，消费量较大的的国家和地区包括印度、欧盟、中国、巴西等。从近几年消费情况来看，印度食糖年消费量维持在1900万吨左右，欧盟消费量维持在1500万吨左右，中国消费量增长至1100万吨左右，巴西年消费量950万吨左右。
3.白糖进出口
食糖进出口对市场的影响很大，要重点关注世界主要出口国和主要进口国的有关情况。世界食糖贸易量每年约为3700万吨，以原糖为主。主要出口国为巴西、欧盟、泰国、澳大利亚、古巴等。主要进口国为俄罗斯、美国、印尼、欧盟、日本等。主要进口国的消费量和进口量相对比较稳定，而主要出口国的生产量和出口量变化较大，出口国出口量的变化对世界食糖市场的影响比进口国进口量的变化对世界食糖市场的影响大。
我国食糖处于供求基本平衡状态，略有缺口，进口食糖以原糖为主。食糖进口仍然实行配额管理，2004—2006年的每年配额均为194.5万吨。2001—2004年进口量分别为119.87万吨、118.31万吨、77.51万吨、105.78万吨，2005年1—9月进口量为114.8万吨。我国市场出口量较少，2004年仅为4.84万吨。
4.白糖库存
就我国来讲，国家收储以及工业临时收储加上糖商的周转库存在全国范围内形成一个能影响市场糖价的库存。在糖价过高（过低）时，国家通过抛售（收储）国储糖来调节市场糖价。预估当年及下一年的库存和国家对食糖的收储与抛售对于正确估测食糖价格具有重要意义。
二、气候与天气
甘蔗在生长期具有喜高温、光照强、需水量大、吸肥多等特点，因此，对构成气候资源的热、光、水等条件有着特殊的依赖性。干旱、洪涝、大风、冰雹、低温霜冻等天气对生长期中的甘蔗具有灾害性的影响，而且这种影响一旦形成便是长期的。如1999年年底在我国甘蔗主产区发生的霜冻，不仅导致1999/2000制糖期白糖减产200多万吨，还因霜冻使宿根蔗的发芽率降低，2000/2001制糖期的食糖再次减产，致使供求关系发生变化，糖价从1900元/吨跃居4000元/吨左右。
除关注我国的气候和天气外，也应关注食糖主要出口国的气候和天气变化。比如巴西气候受海洋气候影响，全球气候异常对巴西的影响较大，如2000年巴西旱灾，其食糖产量亦大幅减少200万吨左右。
三、季节性
食糖是季产年销的大宗商品，在销售上有其固有的、内在的规律。在我国，每年的10月至次年的4月为甘蔗集中压榨时间，由于白糖集中上市，造成短期内白糖供给十分充足；随着时间的推移和持续不断的消费，白糖库存量也越来越少。而价格也往往随之变化，具有季节性特征。
四、政策因素
国际食糖组织的有关政策、欧盟国家对食糖生产者的补贴、美国政府的生产支持政策等，对全世界食糖供给量均有重要影响。各国食糖进出口政策和关税政策也是不容忽视的因素。如美国实行食糖的配额制度管理，按照配额从指定国家进口食糖，进口价格一般高于国际市场价格。美国不出口原糖，但却大量出口由原糖精炼而成的食用糖浆。因此，产糖国若向美国出口，必须首先获得美国的进口配额。巴西、古巴、独联体用控制种植面积的方法，有计划地控制产糖量。印度、菲律宾、泰国政府则依据国内市场情况控制出口数量，随时调整有关政策。由于政府的干预，使得国内和国际糖价既有一定的联动性，又经常背离。
我国已经全面放开了食糖市场，但食糖一直是国家宏观管理的重要商品之一。国家采取以下措施进行宏观调控：一是产区政府实行甘蔗收购价与食糖销售价挂钩；二是建立中央和地方两级食糖储备；三是出台食糖指导价和自律价；四是食糖进口由国家发改委统筹安排。目前与糖业管理有关的主要政府部门及组织有：国家发改委、商务部、农业部及中国糖业协会。
五、替代品
甜味剂是食糖的主要替代品，它的使用减少了食糖的正常市场份额，对糖的供给、价格有一定的影响。甜味剂主要包括以下几种：一是淀粉糖，2004年我国预计生产430万吨，同比增加22.8%；二是糖精，其甜味是白砂糖的500倍，我国实行指令性计划管理，共有五家生产企业，2004年我国生产糖精24718吨；三是甜蜜素，2004年我国生产5.5万吨。
六、节假日
在一年中，春节和中秋节是我国白砂糖消耗最大的节假日。两个节假日前一月由于食品行业的大量用糖，使糖的消费进入高峰期，这个时期的糖价往往比较高。两个节日之后的一段时期，由于白砂糖消费量的降低，糖价往往回落。八九月份是用糖高峰期，月饼、北方的蜜饯、饮料、饼干都很需要糖，会拉动刺激食糖消费。
七、国际期货市场的联动性
随着国际一体化进程的发展，世界上主要食糖期货市场价格的相互影响也日益增强。中国是世界上主要的食糖生产、消费和进口国之一，国内食糖现货价格同国际食糖价格相关性很强，国内食糖期货价格同国际食糖价格在变动趋势上具有一定的趋同性。
八、国际、国内政治经济形势
世界经济景气与否是决定商品期货价格的重要因素之一。当经济景气时，生产扩张，贸易活跃，从而引起商品需求的增加，推动期货价格的上涨。反之依然。
国内经济形势的变化，特别是国民经济主要景气指标的变化，将直接影响农产品期货价格的变化。当国内消费指数偏高时，投资者要考虑未来走势；当国家宏观经济宽松时，社会发展稳定，资金供应量较为宽松，不仅经济发展速度加快，而且投入期货市场的资金也增多。反之依然。
九、经济周期
经济周期是市场经济的基本特征，一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段组成。在经济周期中，经济活动的波动发生在几乎所有的经济部门。受此影响，白糖的价格也会出现相应的波动。从宏观进行分析，经济周期是非常重要的影响因素之一。
十、其他因素
一些突发事件如禽流感、非典等对市场的价格会产生一定的影响；利率变化、汇率变化、通货膨胀率、消费习惯、运输成本与难易等因素的变化也会对白糖价格产生一定的影响；市场投机力量的变化及心理因素也常常会影响白糖价格的走势。
投资观察——白糖期货投资市场的明星品种
作为一个新上市的期货品种，广大投资者和涉糖企业有充足理由看好白糖期货的投资价值和投资机遇。据有关方面统计，10多年来，我国食糖价格有四次年度间波动幅度超过50％，其中2000年最高价格是最低价格的2.5倍之多。同时，白糖价格波动频率较高，波动的周期性特征明显，表现在波动周期相对稳定，每次波动过程大致持续为2—3年时间，这与甘蔗生产一年种植、三年收获的特点基本吻合。2005年年初以来白糖现货价格节节攀升，从年初的2600元一吨，涨至目前的4400元一吨，涨幅达70%！
1.白糖是国际上成熟的期货交易品种
在国际期货市场上，食糖是成熟的也是较活跃的交易品种，从世界上第一份糖期货合约诞生至今已经有90年的历史。世界上很多国家开展食糖期货、期权交易，主要包括美国、英国、法国、巴西、日本、印度等国。其中在国际期货市场上影响较大的白糖期货合约是：美国纽约期货交易所（NYBOT）的11号原糖期货合约、英国伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）的5号白砂糖期货合约。就NYBOT来说，食糖虽然是其推出的第三个交易品种，但其重要性、成熟度、市场规模和受投资者的青睐度都遥遥领先其他品种，已逐步确立了在NYBOT各交易品种中的领先地位，其成交量占NYBOT八种商品期货成交总量的1/3以上。
2.白糖产销特点有利于期货投资
食糖具有季产年销的特点，即季节生产、全年消费。我国食糖生产集中于每年的10月份至次年的4月份，年产量在1000万吨左右，年消费量略超过年产量。比如2004/2005榨季，我国食糖产量为917.4万吨，消费量为1050万吨。从食糖价值量来看，我国约为330亿—430亿元，低于国内已上市的农产品期货品种棉花、小麦、玉米、大豆等价值量。食糖的这种产销特点为期货投资提供了较好的基础。
3.白糖产业链长，炒作题材丰富
白糖品种所涉及的产业链条比较长，包括生产、流通、进出口、消费等，而每一链条所辐射的领域较为宽泛，与白糖有关的每一个细小的因素发生变化，都会在价格上有所反映，因而白糖作为期货品种其市场题材格外丰富。比如，白糖流通领域较为复杂，牵扯面较广，涉及到仓储业、公路运输、铁路运输和海洋运输业、内贸行业、外贸行业、国家储备政策、进出口政策、流通格局演变等多个层面，而每个层面对白糖市场的变化都具有相当的影响力。投资者可以从运输瓶径、进出口量等影响市场变化的方面寻找投资机会。
4.白糖价格波动频繁，市场交易机会较多
受供需格局变动的影响，食糖市场价格波动频繁，涉糖企业具有套期保值、规避风险的需求，这给投资者提供了无限商机。
在世界市场15种农副产品中，食糖是价格波动最大的商品。我国食糖市场自上世纪90年代以来，从总体看经历了3次大幅度上涨和4次大幅度下跌，而且年度内波动幅度和次数多于其他农产品。国际食糖期货价格波动也相当频繁。以NYBOT近10年来食糖期货价格为例，最高接近16美分/磅，最低跌破5美分/磅，而且短期内价格波动也比较可观，近日美国11号原糖最高上冲至14.89美分，上破15美分指日可待。此前，世界著名投资大师巴菲特在谈及目前已持续数年的商品大牛市时说，本轮大牛市使得很多商品价格的涨幅巨大，但唯一例外的商品就是白糖。巴菲特认为，白糖的价位目前还处于低位，未来白糖价格的合理运行区间应在30美分—50美分之间。
【期货ABC】之50：大豆、豆粕、豆油套保套利组合模型
套期保值，是期货市场的基本功能。很多企业通过套保这一工具实现了避险增利的目的。套期图利，作为期货市场实现稳定利润的方式之一，在国际上被机构投资者广泛利用。特别是面对期货价格的巨幅波动，投资基金的疯狂炒作，套利交易以其独特的优势保持了较好的稳定性和较强的盈利能力。套利，特别是正向、可交割、跨期套利，被誉为期货市场的“无风险交易”。
在国内没有豆油期货的情况下，大豆加工企业的套期保值只能利用大豆和豆粕期货或者CBOT的豆油期货来间接实现。但根据多年的经验，CBOT的豆油期货更多反映的是美国豆油市场的供需状况。而且多数情况下豆粕价格高涨的时候，豆油价格会出现下跌；豆粕出现滞销的时候，大豆加工厂会降低开工率，豆油产量就会减少，豆油价格往往会上涨。总之，豆油市场价格波动的风险利用豆粕或大豆市场难以有效规避。同样，在没有豆油期货的情况下，“无风险交易”模式只有跨期套利的方式。在跨品种套利中，只能利用大豆和豆粕之间的单一套利模式。而且和所有的跨品种套利一样，豆粕和大豆之间的套利最终指望价差的合理回归。当然，理论上这不成问题，但在实际的操作中，如果出现不利的价差走势，我们只能按照设计的风险控制程序来进行止损。换句话说，大豆和豆粕之间的套利还是带有较大的风险成分。
在有了豆油期货的情况下，“买大豆，卖豆粕和豆油”投资组合是“无风险交易”的扩展。由于大豆与豆粕、豆油之间存在着“100％大豆=18％豆油＋78.5％豆粕＋3.5％损耗”的关系（也有人认为20%豆油，80%豆粕），三者之间存在着良好的“三角”套利关系。大豆价格+加工费用+压榨利润=豆粕价格×0.785＋豆油价格×0.18被国外证明是成熟的套利模型。从跨品种套利的角度来看，理论上这个组合模型涉及的合约月份应该是同一个月份。但是，我们可以将其稍加改进，变成“买近期月份大豆，卖远期月份的豆油和豆粕”（豆油和豆粕还是同一个月份）的跨期、跨品种组合模型。
基于此种考虑的理由有两个：首先，当你把什么费用都算进去，你还有合理的利润的时候，你就不怕价差会进一步扩大。就算大豆跌，而豆油和豆粕还涨，我们仍然可以通过交割而获得合理的利润。“买近期月份大豆，卖远期月份的豆油和豆粕”的投资组合成为具有理论依据和现实保障（交割）的“无风险交易”的扩展。其次，作为大豆加工企业来说，这也是一个很好的套期保值模型，仍然有许多的获利机会。从套期保值的角度来看，“买大豆”期货合约这一部分，就为大豆加工企业的原料供应提供了套期保值的作用。
在买进大豆合约到合约到期的这段时间，大豆原料价格波动的不利风险就可以规避。而且在面临交割的最后环节，大豆加工企业仍然有“期转现”的机会，可以运用期现套利的眼光来权衡，最终决定是否提前交割或是否交割（正常情况下可以将期货市场上大豆合约平仓，通过现货渠道采购大豆）。不管是否交割，这一过程自然是获得了大豆原料的采购和规避了大豆价格上涨的风险。关于下一部分的“卖豆粕和豆油”，同样的原理也可以规避豆油、豆粕价格下跌的风险，这是套期保值的基本功能。而且在最终是否交割上，大豆加工企业依然可以综合期现两个市场的情况，从中渔利。
对于上述近乎完美的投资组合，我们仍然需要关注以下问题。在这个组合中，我们可能并不十分担心大豆价格的下跌，其根本的理由是中国仍然需要大量进口大豆（即便大豆跌，豆油和豆粕也极可能同样下跌），而是较多地担心豆粕和豆油价格的上涨。
为了规避大豆、豆粕和豆油期货之间投资组合的风险，在国际期市上，大豆提油套利（Crush Spread）及其期货期权组成了大豆完美的套利品种体系，期市的功能得到充分发挥，为大豆产业的发展发挥了积极作用。目前，大商所已经有了黄大豆1号、2号和豆粕、豆油期货，为了降低期货市场特别是套保、套利者的市场风险，大商所还应当尽快推出大豆或豆粕期权交易。大豆期权具有占用资金少、操作灵活、风险小等优点，非常适合广大豆农和中小企业的参与。同时，期权和期货之间的套作，将为市场参与者提供了更丰富的投资组合方式。
套期保值，是期货市场的基本功能。很多企业通过套保这一工具实现了避险增利的目的。套期图利，作为期货市场实现稳定利润的方式之一，在国际上被机构投资者广泛利用。特别是面对期货价格的巨幅波动，投资基金的疯狂炒作，套利交易以其独特的优势保持了较好的稳定性和较强的盈利能力。套利，特别是正向、可交割、跨期套利，被誉为期货市场的“无风险交易”。
在国内没有豆油期货的情况下，大豆加工企业的套期保值只能利用大豆和豆粕期货或者CBOT的豆油期货来间接实现。但根据多年的经验，CBOT的豆油期货更多反映的是美国豆油市场的供需状况。而且多数情况下豆粕价格高涨的时候，豆油价格会出现下跌；豆粕出现滞销的时候，大豆加工厂会降低开工率，豆油产量就会减少，豆油价格往往会上涨。总之，豆油市场价格波动的风险利用豆粕或大豆市场难以有效规避。同样，在没有豆油期货的情况下，“无风险交易”模式只有跨期套利的方式。在跨品种套利中，只能利用大豆和豆粕之间的单一套利模式。而且和所有的跨品种套利一样，豆粕和大豆之间的套利最终指望价差的合理回归。当然，理论上这不成问题，但在实际的操作中，如果出现不利的价差走势，我们只能按照设计的风险控制程序来进行止损。换句话说，大豆和豆粕之间的套利还是带有较大的风险成分。
在有了豆油期货的情况下，“买大豆，卖豆粕和豆油”投资组合是“无风险交易”的扩展。由于大豆与豆粕、豆油之间存在着“100％大豆=18％豆油＋78.5％豆粕＋3.5％损耗”的关系（也有人认为20%豆油，80%豆粕），三者之间存在着良好的“三角”套利关系。大豆价格+加工费用+压榨利润=豆粕价格×0.785＋豆油价格×0.18被国外证明是成熟的套利模型。从跨品种套利的角度来看，理论上这个组合模型涉及的合约月份应该是同一个月份。但是，我们可以将其稍加改进，变成“买近期月份大豆，卖远期月份的豆油和豆粕”（豆油和豆粕还是同一个月份）的跨期、跨品种组合模型。
基于此种考虑的理由有两个：首先，当你把什么费用都算进去，你还有合理的利润的时候，你就不怕价差会进一步扩大。就算大豆跌，而豆油和豆粕还涨，我们仍然可以通过交割而获得合理的利润。“买近期月份大豆，卖远期月份的豆油和豆粕”的投资组合成为具有理论依据和现实保障（交割）的“无风险交易”的扩展。其次，作为大豆加工企业来说，这也是一个很好的套期保值模型，仍然有许多的获利机会。从套期保值的角度来看，“买大豆”期货合约这一部分，就为大豆加工企业的原料供应提供了套期保值的作用。
在买进大豆合约到合约到期的这段时间，大豆原料价格波动的不利风险就可以规避。而且在面临交割的最后环节，大豆加工企业仍然有“期转现”的机会，可以运用期现套利的眼光来权衡，最终决定是否提前交割或是否交割（正常情况下可以将期货市场上大豆合约平仓，通过现货渠道采购大豆）。不管是否交割，这一过程自然是获得了大豆原料的采购和规避了大豆价格上涨的风险。关于下一部分的“卖豆粕和豆油”，同样的原理也可以规避豆油、豆粕价格下跌的风险，这是套期保值的基本功能。而且在最终是否交割上，大豆加工企业依然可以综合期现两个市场的情况，从中渔利。
对于上述近乎完美的投资组合，我们仍然需要关注以下问题。在这个组合中，我们可能并不十分担心大豆价格的下跌，其根本的理由是中国仍然需要大量进口大豆（即便大豆跌，豆油和豆粕也极可能同样下跌），而是较多地担心豆粕和豆油价格的上涨。
为了规避大豆、豆粕和豆油期货之间投资组合的风险，在国际期市上，大豆提油套利（Crush Spread）及其期货期权组成了大豆完美的套利品种体系，期市的功能得到充分发挥，为大豆产业的发展发挥了积极作用。目前，大商所已经有了黄大豆1号、2号和豆粕、豆油期货，为了降低期货市场特别是套保、套利者的市场风险，大商所还应当尽快推出大豆或豆粕期权交易。大豆期权具有占用资金少、操作灵活、风险小等优点，非常适合广大豆农和中小企业的参与。同时，期权和期货之间的套作，将为市场参与者提供了更丰富的投资组合方式。
【期货ABC】之51：商品指数及指数期货
笔者在对国内外指数基金的研究时发现，不仅有大量跟踪股票指数的基金，而且期货投资者普遍熟悉的商品指数也有大批机构追随者。原因在于对大多数规避通胀风险的投资者来说，选择实物现货必然会引致仓储、运输等方面的不便，如果选择商品期货直接投资，也必将面临如何确定代表商品市场的核心组合，如何确定商品市场投资组合的权重分配，如何适时调整比例确保收益等一类问题。商品指数期货交易的适时推出满足了投资者快速参与商品市场的需要，投资者可选择涵盖了整个商品市场的综合性指数，也可选择具体市场领域的分类指数和风格指数进行投资。因此，相对于传统的现货和期货交易，商品指数期货交易为低成本对冲操作和资产组合投资提供一条高效的途径。本文着重对国内外知名的商品指数及其指数期货作一些介绍。
1.商品指数的发展及意义
以商品价格为基础的商品指数在国际上已有近50年的历史，在这近半个世纪当中，商品指数无论在商品市场中还是在对宏观经济的分析指导中，都扮演了极其重要的角色。
最早出现的商品指数是1957年由美国商品研究局（Commodity Research Bureau）依据世界市场上22种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数，通常简称为CRB指数。CRB的期货合约1986年在纽约商品交易所上市。
到了80年代至90年代初期，高盛公司、道琼斯公司和标准普尔公司等也纷纷推出了自己的商品期货价格指数，并且引入了加权编制的方法，对指数中的商品成分赋予相应的权重。这些指数就是目前备受市场关注的高盛商品期货价格指数(GSCI)、道琼斯商品期货价格指数(DJ-AIG)、标准普尔商品期货价格指数(SPCI)。
从90年代开始至今，随着全球经济、金融一体化程度的不断提高，为满足各类期货交易商套保和投机的潜在需求，商品期货指数的发展进入了又一个蓬勃发展的新阶段，如LME编制的LMEX金属期货指数（1999年1月），CBOT创造的更具灵活性和多样化的X－fund基金指数（2002年2月）等。
目前很多著名的商品价格指数本身就已经成为期货市场的交易品种。最近几年CRB指数、高盛商品指数的期货合约交易十分活跃，已经成为各类商品投资基金的重要交易工具。其中能源占主要权重的高盛商品指数更是在商品牛市中成为耀眼的明星。
国际商品指数不但在商品期货市场、证券市场领域具有强大的影响力，也为宏观经济调控提供预警信号。研究发现，商品指数大多领先于CPI和PPI。商品指数走势和宏观经济的走势具有高度的相关性。当经济进入增长期，商品指数就会走出牛市行情；当经济进入萎缩期，伴随而来的就是商品指数的熊市。从这个角度看，商品指数的走势成为宏观经济走向的一个缩影。
2.国外著名商品指数介绍
(1)路透商品研究局指数（CRB）
路透商品研究局指数（CRB）是最早创立的商品指数，诞生于1957年，最早由28种商品组成，其中26种在美国和加拿大上市。1986年该指数在纽约商品交易所开始交易（现已并入到NYBOT）。路透社拥有该商品指数的所有权。CRB指数以一揽子的商品价格为组成成分，在此基础上计算而得到的商品指数，反映的是美国商品价格的总体波动，能使机构和个人投资者利用指数交易而获得商品价格综合变动带来的获利机会。CRB指数原来赋予了各构成商品同等权重，因此某一商品价格的反向变动不会导致CRB指数值出现异常巨大的变动。同时，在计算指数值时，CRB指数利用了合约延期和几何平均技术，这对指数价格的波动起到了平抑作用，从而创造了相对平滑的价格走势。
2005年6月20日，路透集团(Reuters)与Jefferies集团旗下的Jefferies金融产品公司进行合作，调整路透商品研究局(CRB)指数，更名为路透/Jefferies商品研究局指数(RJ/CRB)。原来的商品指数所有商品的权重是等同的，而新的商品指数将所有商品分成四个权重等级，最高的原油权重为23%，最低的桔子汁、镍、小麦权重只有1%。该指数每个月调整一次，选择的商品价格采用期货合约的近期月份，而不是以前采用的6个合约月份的平均价格。CRB指数由于能有效地反映出大宗商品的总体趋势，同时也为宏观经济景气的变化提供有效的预警信号，成为最为著名的商品指数。纽约期货交易所(NYBOT)从2005年7月11日起推出新的商品期货指数合约。目前该指数在国内外市场中被广泛关注和应用。
(2)高盛商品指数（GSCI）
高盛商品指数（GSCI）于1991年创建，原油在高盛商品指数中占很重要的权重。近年由于以原油为代表的能源价格大幅上涨，高盛商品指数成为跟踪量最大的商品指数，甚至盖过CRB指数的风头，成为新的热门指数。高盛商品指数的设计上，品种成分权重的赋予偏重于现货产量的比例以及市场的流通性和交易量，产量比重数据的选择为最近5年该商品产量的平均值，每年1月份调整。在这个基础上，高盛商品指数另外对构成指数的商品按照流通性给予调整，以确保指数的合理性。目前，高盛商品指数（GSCI）包括6种能源产品、5种工业金属、8种农产品、3种畜牧产品、2种贵金属，每种商品的权重每年初调节一次。在高盛商品指数中能源的权重目前达到了75%，由于能源产品所占比重极大，而能源的波动性又很高，从而决定了高盛商品指数的活跃性，特别是在当前原油价格创出百年新高的情况下更是炙手可热。
(3)罗杰斯世界商品指数（RICI）
吉姆·罗杰斯由于看好商品的长期牛市格局，自己设计了罗杰斯世界商品指数（RogersInternational Commodity Index），并用自己的钱成立了基金跟踪这一指数。罗杰斯的初衷是设计一个国际性的，具有明显的透明度、协调性和流动性的指数，因为以往的指数往往是以美国为中心而设计的。罗杰斯世界商品指数（RICI）成分权重的设置考虑了商品对维持生活的重要性，并兼顾市场的流通性。罗杰斯世界商品指数（RICI）创建于1998年，该指数包括的商品最广，最具国际性。该商品指数包括35种商品，包括了一些比较陌生的商品，如锌、镍、原木、燕麦、大麦、羊毛、橡胶、生丝。权重每个月调整一次。
(4)道琼斯-AIG商品指数（DJAIG）
道琼斯-AIG商品指数（DJAIG）于1998年建立，主要在机构投资者中受到欢迎，跟踪的资金量较大。与高盛商品指数类似，成分商品的权重是根据最近5年的全球平均产量与贸易量相结合，权重在每年初调整一次。目前该指数包括19种商品。与高盛商品指数不同的是，道琼斯DJ-AIG商品指数权重设计更具有多样性，没有突出在哪一类商品上赋予过大的权重，对于权重过低的商品将会从指数中被剔除。从道琼斯商品指数（DJAIG）波动特性看，其指数运行相对稳定，适合大型机构投资者参与。目前道琼斯-AIG商品指数（DJAIG）在CBOT市场上市。
(5)标准普尔商品指数（SPCI）
标准普尔商品指数（SPCI）在2001年建立，其特点是，成分商品均为美国国内市场交易的品种，目前包含17种商品，权重的设计是按照期货市场中的持仓量大小来确定的。标准普尔商品指数最大的特点是，采取几何算法来对指数进行计算，在这种算法下，指数的波动性下降，稳定性提高。
(6)德意志银行流通商品指数（DBLCI）
德意志银行流通商品指数（DBLCI）创建于2003年，包括6种商品，都是行业中流通性最好的商品，优点是降低了交易成本，提升了再次投资的能力。该商品指数调整的规定十分奇特：两个能源品种——分别是西德州中质（WTI）原油和热燃油，每个月调整一次，而其他四种商品每年调整一次。
3.国内商品指数简介
商品期货指数作为一种重要的领先经济指标，也正是我国经济景气预测领域所急需的工具。随着中国经济的日益开放，国内市场与国际市场逐步接轨，中国是原材料消费大国，对国际原材料和大宗市场的价格波动发挥着越来越大的影响力。特别是2004年以来，随着中国商品期货品种的日益丰富和完善，商品期货指数更能客观、全面、真实地反映商品期货市场的总体状况，并且连续地描述商品市场的历史，成为一个重要的宏观经济指标。国内目前编制的商品指数有：
南华期货研究所编制的南华商品期货综合指数（NFI），每日在其网站上除公布综合指数外，还同时公布农产品、工业品、金属等分类指数，以及发表周度评论等。并与上海期货交易所合作，承担中国期货商品指数的设计和论证等课题研究。
《证券时报》商品指数咨询委员会负责设计、编制的证券时报商品指数（SCI），由该报信息部负责维护并在《证券时报》、全景网、怀新网等媒体上发布、评论。该指数目前着重致力于为广大证券、期货市场投资者提供更好、更完善的信息服务。
此外，国内不少公司和机构（比如国家粮油信息中心正在发布的农产品市场趋势指数等）在商品指数的编制和跟踪农产品的准基金（管理账户）等方面也进行了一些有益的探索，并取得一定的效果。
笔者在对国内外指数基金的研究时发现，不仅有大量跟踪股票指数的基金，而且期货投资者普遍熟悉的商品指数也有大批机构追随者。原因在于对大多数规避通胀风险的投资者来说，选择实物现货必然会引致仓储、运输等方面的不便，如果选择商品期货直接投资，也必将面临如何确定代表商品市场的核心组合，如何确定商品市场投资组合的权重分配，如何适时调整比例确保收益等一类问题。商品指数期货交易的适时推出满足了投资者快速参与商品市场的需要，投资者可选择涵盖了整个商品市场的综合性指数，也可选择具体市场领域的分类指数和风格指数进行投资。因此，相对于传统的现货和期货交易，商品指数期货交易为低成本对冲操作和资产组合投资提供一条高效的途径。本文着重对国内外知名的商品指数及其指数期货作一些介绍。
1.商品指数的发展及意义
以商品价格为基础的商品指数在国际上已有近50年的历史，在这近半个世纪当中，商品指数无论在商品市场中还是在对宏观经济的分析指导中，都扮演了极其重要的角色。
最早出现的商品指数是1957年由美国商品研究局（Commodity Research Bureau）依据世界市场上22种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数，通常简称为CRB指数。CRB的期货合约1986年在纽约商品交易所上市。
到了80年代至90年代初期，高盛公司、道琼斯公司和标准普尔公司等也纷纷推出了自己的商品期货价格指数，并且引入了加权编制的方法，对指数中的商品成分赋予相应的权重。这些指数就是目前备受市场关注的高盛商品期货价格指数(GSCI)、道琼斯商品期货价格指数(DJ-AIG)、标准普尔商品期货价格指数(SPCI)。
从90年代开始至今，随着全球经济、金融一体化程度的不断提高，为满足各类期货交易商套保和投机的潜在需求，商品期货指数的发展进入了又一个蓬勃发展的新阶段，如LME编制的LMEX金属期货指数（1999年1月），CBOT创造的更具灵活性和多样化的X－fund基金指数（2002年2月）等。
目前很多著名的商品价格指数本身就已经成为期货市场的交易品种。最近几年CRB指数、高盛商品指数的期货合约交易十分活跃，已经成为各类商品投资基金的重要交易工具。其中能源占主要权重的高盛商品指数更是在商品牛市中成为耀眼的明星。
国际商品指数不但在商品期货市场、证券市场领域具有强大的影响力，也为宏观经济调控提供预警信号。研究发现，商品指数大多领先于CPI和PPI。商品指数走势和宏观经济的走势具有高度的相关性。当经济进入增长期，商品指数就会走出牛市行情；当经济进入萎缩期，伴随而来的就是商品指数的熊市。从这个角度看，商品指数的走势成为宏观经济走向的一个缩影。
2.国外著名商品指数介绍
(1)路透商品研究局指数（CRB）
路透商品研究局指数（CRB）是最早创立的商品指数，诞生于1957年，最早由28种商品组成，其中26种在美国和加拿大上市。1986年该指数在纽约商品交易所开始交易（现已并入到NYBOT）。路透社拥有该商品指数的所有权。CRB指数以一揽子的商品价格为组成成分，在此基础上计算而得到的商品指数，反映的是美国商品价格的总体波动，能使机构和个人投资者利用指数交易而获得商品价格综合变动带来的获利机会。CRB指数原来赋予了各构成商品同等权重，因此某一商品价格的反向变动不会导致CRB指数值出现异常巨大的变动。同时，在计算指数值时，CRB指数利用了合约延期和几何平均技术，这对指数价格的波动起到了平抑作用，从而创造了相对平滑的价格走势。
2005年6月20日，路透集团(Reuters)与Jefferies集团旗下的Jefferies金融产品公司进行合作，调整路透商品研究局(CRB)指数，更名为路透/Jefferies商品研究局指数(RJ/CRB)。原来的商品指数所有商品的权重是等同的，而新的商品指数将所有商品分成四个权重等级，最高的原油权重为23%，最低的桔子汁、镍、小麦权重只有1%。该指数每个月调整一次，选择的商品价格采用期货合约的近期月份，而不是以前采用的6个合约月份的平均价格。CRB指数由于能有效地反映出大宗商品的总体趋势，同时也为宏观经济景气的变化提供有效的预警信号，成为最为著名的商品指数。纽约期货交易所(NYBOT)从2005年7月11日起推出新的商品期货指数合约。目前该指数在国内外市场中被广泛关注和应用。
(2)高盛商品指数（GSCI）
高盛商品指数（GSCI）于1991年创建，原油在高盛商品指数中占很重要的权重。近年由于以原油为代表的能源价格大幅上涨，高盛商品指数成为跟踪量最大的商品指数，甚至盖过CRB指数的风头，成为新的热门指数。高盛商品指数的设计上，品种成分权重的赋予偏重于现货产量的比例以及市场的流通性和交易量，产量比重数据的选择为最近5年该商品产量的平均值，每年1月份调整。在这个基础上，高盛商品指数另外对构成指数的商品按照流通性给予调整，以确保指数的合理性。目前，高盛商品指数（GSCI）包括6种能源产品、5种工业金属、8种农产品、3种畜牧产品、2种贵金属，每种商品的权重每年初调节一次。在高盛商品指数中能源的权重目前达到了75%，由于能源产品所占比重极大，而能源的波动性又很高，从而决定了高盛商品指数的活跃性，特别是在当前原油价格创出百年新高的情况下更是炙手可热。
(3)罗杰斯世界商品指数（RICI）
吉姆·罗杰斯由于看好商品的长期牛市格局，自己设计了罗杰斯世界商品指数（RogersInternational Commodity Index），并用自己的钱成立了基金跟踪这一指数。罗杰斯的初衷是设计一个国际性的，具有明显的透明度、协调性和流动性的指数，因为以往的指数往往是以美国为中心而设计的。罗杰斯世界商品指数（RICI）成分权重的设置考虑了商品对维持生活的重要性，并兼顾市场的流通性。罗杰斯世界商品指数（RICI）创建于1998年，该指数包括的商品最广，最具国际性。该商品指数包括35种商品，包括了一些比较陌生的商品，如锌、镍、原木、燕麦、大麦、羊毛、橡胶、生丝。权重每个月调整一次。
(4)道琼斯-AIG商品指数（DJAIG）
道琼斯-AIG商品指数（DJAIG）于1998年建立，主要在机构投资者中受到欢迎，跟踪的资金量较大。与高盛商品指数类似，成分商品的权重是根据最近5年的全球平均产量与贸易量相结合，权重在每年初调整一次。目前该指数包括19种商品。与高盛商品指数不同的是，道琼斯DJ-AIG商品指数权重设计更具有多样性，没有突出在哪一类商品上赋予过大的权重，对于权重过低的商品将会从指数中被剔除。从道琼斯商品指数（DJAIG）波动特性看，其指数运行相对稳定，适合大型机构投资者参与。目前道琼斯-AIG商品指数（DJAIG）在CBOT市场上市。
(5)标准普尔商品指数（SPCI）
标准普尔商品指数（SPCI）在2001年建立，其特点是，成分商品均为美国国内市场交易的品种，目前包含17种商品，权重的设计是按照期货市场中的持仓量大小来确定的。标准普尔商品指数最大的特点是，采取几何算法来对指数进行计算，在这种算法下，指数的波动性下降，稳定性提高。
(6)德意志银行流通商品指数（DBLCI）
德意志银行流通商品指数（DBLCI）创建于2003年，包括6种商品，都是行业中流通性最好的商品，优点是降低了交易成本，提升了再次投资的能力。该商品指数调整的规定十分奇特：两个能源品种——分别是西德州中质（WTI）原油和热燃油，每个月调整一次，而其他四种商品每年调整一次。
3.国内商品指数简介
商品期货指数作为一种重要的领先经济指标，也正是我国经济景气预测领域所急需的工具。随着中国经济的日益开放，国内市场与国际市场逐步接轨，中国是原材料消费大国，对国际原材料和大宗市场的价格波动发挥着越来越大的影响力。特别是2004年以来，随着中国商品期货品种的日益丰富和完善，商品期货指数更能客观、全面、真实地反映商品期货市场的总体状况，并且连续地描述商品市场的历史，成为一个重要的宏观经济指标。国内目前编制的商品指数有：
南华期货研究所编制的南华商品期货综合指数（NFI），每日在其网站上除公布综合指数外，还同时公布农产品、工业品、金属等分类指数，以及发表周度评论等。并与上海期货交易所合作，承担中国期货商品指数的设计和论证等课题研究。
《证券时报》商品指数咨询委员会负责设计、编制的证券时报商品指数（SCI），由该报信息部负责维护并在《证券时报》、全景网、怀新网等媒体上发布、评论。该指数目前着重致力于为广大证券、期货市场投资者提供更好、更完善的信息服务。
此外，国内不少公司和机构（比如国家粮油信息中心正在发布的农产品市场趋势指数等）在商品指数的编制和跟踪农产品的准基金（管理账户）等方面也进行了一些有益的探索，并取得一定的效果。
【期货ABC】之52：期货常用术语汇编
商品合约：是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和低点交割一定数量和质量商品的标准化合约。
期货交易： 是指在期货交易所内集中买卖某种期货合约的交易活动。
保证金： 是指期货交易者按照规定标准交纳的资金，用于结算和保证履约。
结算： 是指根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清算。
交割： 是指期货合约到期时，根据期货交易所的规则和程序，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。
开仓： 开始买入或卖出期货合约的交易行为称为 ” 开仓 ” 或 ” 建立交易部位 ” 。
平仓： 是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。
持仓量： 是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。
持仓限额： 是指期货交易所对期货交易者的持仓规定的最高数额。
仓单： 是指交割仓库开出并经期货交易所认定的标准化提货凭证。
撮合成交： 是指期货交易所的计算机交易系统对交易双方的交易指令进行配对的过。
涨跌停板： 是指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超出该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。
强行平仓制度： 是指当客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，客户持仓超出规定的持仓限额，因客户违规受到处罚的，根据交易所的紧急措施应予强行平仓的，其他应予强行平仓的情况发生时，期货经纪公司为了防止风险进一步扩大，实行强行平仓的制度。
头寸： 一种市场约定。期货合约买方处于多头（买空）部位，期货合约卖方处于空头（卖空）部位。
基差： 同一商品当时现货市场价格与期货市场价格间的差异，如不另行指出，一般是用近期期货合约月份来计算基差。
质押： 指会员提出申请并经交易所批准，将持有的权利凭证移交交易所占有，作为其履行交易保证金债务的担保行为。权利凭证质押仅限于交易保证金，但亏损、费用、税金等款项均须以货币资金结清。
逼仓： 期货交易所会员或客户利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。根据操作手法不同，又可分为 “ 多逼空 “ 和 “ 空逼多 ” 两种方式。
升水： 1 ）交易所条例所允许的，对高于期货合约交割标准的商品所支付的额外费用。 2) 指某一商品不同交割月份间的价格关系。当某月价格高于另一月份价格时，我们称较高价格月份对较低价格月份升水。 3 ）当某一证券交易价格高于该证券面值时，亦称为升水或溢价。
套利： 投机者或对冲者都可以使用的一种交易技术，即在某市场买进现货或期货商，同时在另一个市场卖出相同或类似的商品，并希望两个交易会产生价差而获利。
期权： 又称选择权，期权交易实际上是一种权利的买卖。这种权利是指投资者可以在一定时期内的任何时候，以事先确定好的价格（称协定价格），向期权的卖方买入或卖出一定数量的某种 “ 商品 ” ，不论在此期间该 “ 商品 ” 的价格如何变化。期权合约对期限、协定价格、交易数量、种类等作出约定。在有效期内，买主可以自由选择行使转卖权利；如认为不利，则可以放弃这一权利；超过规定期限，合同则失效，买主的期权也自动失效。期权有看涨期权和看跌期权之分。
空逼多： 操纵市场者利用资金或实物优势，在期货市场上大量卖出某种期货合约，使其拥有的空头持仓大大超过多方能够承接实物的能力。从而使期货市场的价格急剧下跌，迫使投机多头以低价位卖出持有的合约认赔出局，或出于资金实力接货而受到违约罚款，从而牟取暴利。
多逼空： 在一些小品种的期货交易中，当操纵市场者预期可供交割的现货商品不足时，即凭借资金优势在期货市场建立足够的多头持仓以拉高期货价格，同时大量收购和囤积可用于交割的实物，于是现货市场的价格同时升高。这样当合约临近交割时，追使空头会员和客户要么以高价买回期货合约认赔平仓出局；要么以高价买入现货进行实物交割，甚至因无法交出实物而受到违约罚款，这样多头头寸持有者即可从中牟取暴利。
交易量： 在某一时间内买进或卖出的商品期货合约数量。交易量通常指每一交易日成交的合约数量。
空盘量： 尚未经相反的期货或期权合约相对冲，也未进行实货交割或履行期权合约的某种商品期货或期权合约总数量。
结算价： 经加权后的成交价。
市价指令： 交易指令形式之一。即按照市场当时的最好价格立即（尽快）买（卖）某一特定交割月份期货合约的指令。
限价指令： 由客户确定价格限制或履约时间的指令。
停止指令： 一种当市场价格达到某一特定水平时方可买进或卖出的指令。当商品或证券交易价格达到或高于停止价时，买进停止指令即变为市价指令，当交易价格降至或低于停止价时，卖出指令即变为市价指令。
近期月份： 离交割期最近的期货合约月份，亦称现货月份。
远期月份： 交割期限较长的合约月份，相对于近期（交割）月份。
套期图利： 同时买进和卖出两种相关商品，并希望在日后对冲交易部位时有所获利。例如，买进和卖出同一商品、但不同交割月份的期货合约；买进和卖出相同交割月份，相同商品、但不同交易所的期货合约；买进和卖出相同交割月份，但不同商品的期货合约（但二商品间有相互关联的关系）。
现金交割： 是指到期末平仓期货合约进行交割时，用结算价格来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付的方式最终了结期货合约的交割方式。
实物交割： 是指期货合约的买卖双方于合约到期时，根据交易所制订的规则和程序，通过期货合约标的物的所有权转移，将到期未平仓合约进行了结的行为。商品期货交易一般采用实物交割的方式。
基本分析： 运用供应和需求信息予测未来市场价格变化的分析方法。
技术分析： 利用历史价格、交易量、空盘量和其他交易数据预测未来价格趋势的价格分析方法。
空头套期保值： 卖出期货合约，以防止将来卖出现货商品时因价格下跌而导致的损失。当卖出现货商品时，将先以前卖出的期货合约通过买进另一数量、类别和交割月份相等的期货合约相对冲，以结束保值。亦称卖期保值。
多头套期保值： 多头套期保值是指交易者先在期货市场买进期货，以便在将来现货市场买进时不致于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。
股指期货： 是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。
维持保证金： 客户必须保持其保证金帐户内的最低保证金金额。
履约保证金： 为确保履行合约而由期货合约买卖双方或期权卖方存放于交易帐户内的押金。商品期货保证金不是一种股票的支付，也不是为交易该商品而预付的定金，而是一种良好信誉押金。
结算保证金： 确保结算会员（通常为公司或企业）将其顾客的期货和期权合约空盘履约的金融保证。结算保证金有别于客户履约保证金。客户履约保证金存放于经纪人处，而结算保证金则存放于票据交换所。
初始保证金： 期货市场交易者在下单买卖期货合约时必须按规定存入其保证金帐户的最低履约保证金。
商品合约：是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和低点交割一定数量和质量商品的标准化合约。
期货交易： 是指在期货交易所内集中买卖某种期货合约的交易活动。
保证金： 是指期货交易者按照规定标准交纳的资金，用于结算和保证履约。
结算： 是指根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清算。
交割： 是指期货合约到期时，根据期货交易所的规则和程序，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。
开仓： 开始买入或卖出期货合约的交易行为称为 ” 开仓 ” 或 ” 建立交易部位 ” 。
平仓： 是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。
持仓量： 是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。
持仓限额： 是指期货交易所对期货交易者的持仓规定的最高数额。
仓单： 是指交割仓库开出并经期货交易所认定的标准化提货凭证。
撮合成交： 是指期货交易所的计算机交易系统对交易双方的交易指令进行配对的过。
涨跌停板： 是指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超出该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。
强行平仓制度： 是指当客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，客户持仓超出规定的持仓限额，因客户违规受到处罚的，根据交易所的紧急措施应予强行平仓的，其他应予强行平仓的情况发生时，期货经纪公司为了防止风险进一步扩大，实行强行平仓的制度。
头寸： 一种市场约定。期货合约买方处于多头（买空）部位，期货合约卖方处于空头（卖空）部位。
基差： 同一商品当时现货市场价格与期货市场价格间的差异，如不另行指出，一般是用近期期货合约月份来计算基差。
质押： 指会员提出申请并经交易所批准，将持有的权利凭证移交交易所占有，作为其履行交易保证金债务的担保行为。权利凭证质押仅限于交易保证金，但亏损、费用、税金等款项均须以货币资金结清。
逼仓： 期货交易所会员或客户利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。根据操作手法不同，又可分为 “ 多逼空 “ 和 “ 空逼多 ” 两种方式。
升水： 1 ）交易所条例所允许的，对高于期货合约交割标准的商品所支付的额外费用。 2) 指某一商品不同交割月份间的价格关系。当某月价格高于另一月份价格时，我们称较高价格月份对较低价格月份升水。 3 ）当某一证券交易价格高于该证券面值时，亦称为升水或溢价。
套利： 投机者或对冲者都可以使用的一种交易技术，即在某市场买进现货或期货商，同时在另一个市场卖出相同或类似的商品，并希望两个交易会产生价差而获利。
期权： 又称选择权，期权交易实际上是一种权利的买卖。这种权利是指投资者可以在一定时期内的任何时候，以事先确定好的价格（称协定价格），向期权的卖方买入或卖出一定数量的某种 “ 商品 ” ，不论在此期间该 “ 商品 ” 的价格如何变化。期权合约对期限、协定价格、交易数量、种类等作出约定。在有效期内，买主可以自由选择行使转卖权利；如认为不利，则可以放弃这一权利；超过规定期限，合同则失效，买主的期权也自动失效。期权有看涨期权和看跌期权之分。
空逼多： 操纵市场者利用资金或实物优势，在期货市场上大量卖出某种期货合约，使其拥有的空头持仓大大超过多方能够承接实物的能力。从而使期货市场的价格急剧下跌，迫使投机多头以低价位卖出持有的合约认赔出局，或出于资金实力接货而受到违约罚款，从而牟取暴利。
多逼空： 在一些小品种的期货交易中，当操纵市场者预期可供交割的现货商品不足时，即凭借资金优势在期货市场建立足够的多头持仓以拉高期货价格，同时大量收购和囤积可用于交割的实物，于是现货市场的价格同时升高。这样当合约临近交割时，追使空头会员和客户要么以高价买回期货合约认赔平仓出局；要么以高价买入现货进行实物交割，甚至因无法交出实物而受到违约罚款，这样多头头寸持有者即可从中牟取暴利。
交易量： 在某一时间内买进或卖出的商品期货合约数量。交易量通常指每一交易日成交的合约数量。
空盘量： 尚未经相反的期货或期权合约相对冲，也未进行实货交割或履行期权合约的某种商品期货或期权合约总数量。
结算价： 经加权后的成交价。
市价指令： 交易指令形式之一。即按照市场当时的最好价格立即（尽快）买（卖）某一特定交割月份期货合约的指令。
限价指令： 由客户确定价格限制或履约时间的指令。
停止指令： 一种当市场价格达到某一特定水平时方可买进或卖出的指令。当商品或证券交易价格达到或高于停止价时，买进停止指令即变为市价指令，当交易价格降至或低于停止价时，卖出指令即变为市价指令。
近期月份： 离交割期最近的期货合约月份，亦称现货月份。
远期月份： 交割期限较长的合约月份，相对于近期（交割）月份。
套期图利： 同时买进和卖出两种相关商品，并希望在日后对冲交易部位时有所获利。例如，买进和卖出同一商品、但不同交割月份的期货合约；买进和卖出相同交割月份，相同商品、但不同交易所的期货合约；买进和卖出相同交割月份，但不同商品的期货合约（但二商品间有相互关联的关系）。
现金交割： 是指到期末平仓期货合约进行交割时，用结算价格来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付的方式最终了结期货合约的交割方式。
实物交割： 是指期货合约的买卖双方于合约到期时，根据交易所制订的规则和程序，通过期货合约标的物的所有权转移，将到期未平仓合约进行了结的行为。商品期货交易一般采用实物交割的方式。
基本分析： 运用供应和需求信息予测未来市场价格变化的分析方法。
技术分析： 利用历史价格、交易量、空盘量和其他交易数据预测未来价格趋势的价格分析方法。
空头套期保值： 卖出期货合约，以防止将来卖出现货商品时因价格下跌而导致的损失。当卖出现货商品时，将先以前卖出的期货合约通过买进另一数量、类别和交割月份相等的期货合约相对冲，以结束保值。亦称卖期保值。
多头套期保值： 多头套期保值是指交易者先在期货市场买进期货，以便在将来现货市场买进时不致于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。
股指期货： 是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。
维持保证金： 客户必须保持其保证金帐户内的最低保证金金额。
履约保证金： 为确保履行合约而由期货合约买卖双方或期权卖方存放于交易帐户内的押金。商品期货保证金不是一种股票的支付，也不是为交易该商品而预付的定金，而是一种良好信誉押金。
结算保证金： 确保结算会员（通常为公司或企业）将其顾客的期货和期权合约空盘履约的金融保证。结算保证金有别于客户履约保证金。客户履约保证金存放于经纪人处，而结算保证金则存放于票据交换所。
初始保证金： 期货市场交易者在下单买卖期货合约时必须按规定存入其保证金帐户的最低履约保证金。
【期货ABC】之56：郑州商品交易所各品种基础汇集
一、白糖期货具有较高的投资价值
（一）食糖是国际上成熟的期货交易品种
在国际期货市场上，食糖是成熟的也是较活跃的交易品种，从世界上第一份糖期货合约诞生至今已经有90年的历史。世界上很多国家开展食糖期货、期权交易，主要包美国、英国、法国、巴西、日本、印度等国。其中在国际期货市场上影响较大的白糖期货合约是：美国纽约期货交易所（NYBOT）的11号原糖期货合约、英国伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）的5号白砂糖期货合约。就NYBOT来说，食糖虽然是其推出的第三个交易品种，但其重要性、成熟度、市场规模和受投资者的青睐度都遥遥领先其他品种，已逐步确立了在NYBOT各交易品种中的领先地位，其成交量占NYBOT八种商品期货成交总量的三分之一以上。就LIFFE来说，白砂糖期货使英国确立了在世界白砂糖贸易定价中心的地位。
（二）食糖产销特点有利于期货投资
食糖具有季产年销的特点，即季节生产、全年消费。我国食糖生产集中于每年的10月份至次年的4月份，年产量在1000万吨左右，年消费量略超过年产量。比如2004/2005榨季，我国食糖产量为917.4万吨，消费量为1050万吨。从食糖价值量来看，我国约为220-330亿元，低于国内已上市的农产品期货品种棉花、小麦、玉米、大豆等价值量。食糖的这种产销特点为期货投资提供了较好的基础。
（三）食糖产业链条长，题材丰富
白糖品种所涉及的产业链条比较长，包括生产、流通、进出口、消费等，而每一链条所辐射的领域较为宽泛，与白糖有关的每一个细小的因素发生变化，都会在价格上有所反映，因而白糖作为期货品种其市场题材格外丰富。比如，白糖流通领域较为复杂，牵扯面较广，涉及到仓储业、公路运输、铁路运输和海洋运输业、内贸行业、外贸行业、国家储备政策、进出口政策、流通格局演变等多个层面，而每个层面对白糖市场的变化都具有相当的影响力。这里投资者可以从运输瓶径、进出口量等影响市场变化的方面寻找投资机会。
（四）食糖价格波动频繁，市场交易机会较多
受供需格局变动的影响，食糖市场价格频繁波动，涉糖企业具有套期保值、规避风险的需求，也给投资者提供了无限商机。
首先，在世界市场15种农副产品中，食糖是价格波动最大的商品（图一）。
[attach]212[/attach]
说明：小麦价格：美国2号软红冬麦月平均价(西北太平洋港口交货价); 玉
米价格：美国2号黄玉米月平均价(海湾地区交货价);大米价格：曼谷月平均离岸价(含碎25%); 白糖价格：伦敦市场5号白糖月平均离岸价。
其次，国内食糖价格波动较大。我国食糖市场90年代以来，从总体看经历了3次大幅度上涨和4次大幅度下跌（图二），
[attach]213[/attach]
资料来源：中国糖业协会
其三，国际食糖期货价格波动频繁。以NYBOT近10年来食糖期货价格为例，最高接近16美分/磅，最低跌破5美分/磅，而且短期内价格波动也比较可观（图）。
[attach]215[/attach]
二、影响白糖期货价格的主要因素
（一）白糖现货市场供求关系
一般来说，对于供给而言，商品供给的增加会引起价格的下降，供给的减少会引起价格的上扬；对于需求而言，商品需求的增加将导致价格的上涨，需求的减少导致价格的下跌。白糖的供求也遵循同样的规律。
1、白糖的供给
世界食糖产量1.21-1.40亿吨，产量超过1000万吨的国家和地区包括巴西、印度、欧盟、中国等，其中巴西产量超过2000万吨。巴西、欧盟、泰国是世界食糖主要出口国家，其产量和供应量对国家市场的影响较大。特别是巴西，作为世界食糖市场最具影响力和竞争力的产糖国，其每年的糖产量、货币汇率及其政府的糖业政策直接影响到国际食糖市场价格的变化走向。
中国是世界上重要的产糖国之一，近年来食糖产量维持在1000万左右。
资料来源:美国农业部
资料来源:美国农业部
资料来源：中国糖业协会
2、白糖的需求
世界食糖消费量约1.24亿吨，消费量较大的的国家和地区包括印度、欧盟、中国、巴西等。从近几年消费情况来看，印度食糖年消费量维持在1900万吨左右，欧盟消费量维持于1500万吨左右，中国消费量增长至1100万吨左右，巴西年消费量950万吨左右。
资料来源：中国糖业协会
3、白糖进出口
食糖进出口对市场的影响很大。食糖进口会增加国内供给数量，食糖出口会
导致需求总量增加。对食糖市场而言，要重点关注世界主要出口国和主要进口国有关情况。世界食糖贸易量每年约为3700万吨，以原糖为主。主要出口国为巴西、欧盟、泰国、澳大利亚、古巴等。主要进口国为俄罗斯、美国、印尼、欧盟、日本等。主要进口国的消费量和进口量相对比较稳定，而主要出口国的生产量和出口量变化较大，出口国出口量的变化对世界食糖市场的影响比进口国进口量的变化对世界食糖市场的影响大。
我国食糖处于供求基本平衡的状态，略有缺口，进口食糖以原糖为主。食糖进口仍然实行配额管理，2004-2006年的每年配额均为194.5万吨。2001-2004年进口量分别为119.87万吨、118.31万吨、77.51万吨、105.78万吨，2005年进口量为139万吨。
我国市场出口量较少，2004年仅为4.84万吨。
一、白糖期货具有较高的投资价值
（一）食糖是国际上成熟的期货交易品种
在国际期货市场上，食糖是成熟的也是较活跃的交易品种，从世界上第一份糖期货合约诞生至今已经有90年的历史。世界上很多国家开展食糖期货、期权交易，主要包美国、英国、法国、巴西、日本、印度等国。其中在国际期货市场上影响较大的白糖期货合约是：美国纽约期货交易所（NYBOT）的11号原糖期货合约、英国伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）的5号白砂糖期货合约。就NYBOT来说，食糖虽然是其推出的第三个交易品种，但其重要性、成熟度、市场规模和受投资者的青睐度都遥遥领先其他品种，已逐步确立了在NYBOT各交易品种中的领先地位，其成交量占NYBOT八种商品期货成交总量的三分之一以上。就LIFFE来说，白砂糖期货使英国确立了在世界白砂糖贸易定价中心的地位。
（二）食糖产销特点有利于期货投资
食糖具有季产年销的特点，即季节生产、全年消费。我国食糖生产集中于每年的10月份至次年的4月份，年产量在1000万吨左右，年消费量略超过年产量。比如2004/2005榨季，我国食糖产量为917.4万吨，消费量为1050万吨。从食糖价值量来看，我国约为220-330亿元，低于国内已上市的农产品期货品种棉花、小麦、玉米、大豆等价值量。食糖的这种产销特点为期货投资提供了较好的基础。
（三）食糖产业链条长，题材丰富
白糖品种所涉及的产业链条比较长，包括生产、流通、进出口、消费等，而每一链条所辐射的领域较为宽泛，与白糖有关的每一个细小的因素发生变化，都会在价格上有所反映，因而白糖作为期货品种其市场题材格外丰富。比如，白糖流通领域较为复杂，牵扯面较广，涉及到仓储业、公路运输、铁路运输和海洋运输业、内贸行业、外贸行业、国家储备政策、进出口政策、流通格局演变等多个层面，而每个层面对白糖市场的变化都具有相当的影响力。这里投资者可以从运输瓶径、进出口量等影响市场变化的方面寻找投资机会。
（四）食糖价格波动频繁，市场交易机会较多
受供需格局变动的影响，食糖市场价格频繁波动，涉糖企业具有套期保值、规避风险的需求，也给投资者提供了无限商机。
首先，在世界市场15种农副产品中，食糖是价格波动最大的商品（图一）。
[attach]212[/attach]
说明：小麦价格：美国2号软红冬麦月平均价(西北太平洋港口交货价); 玉
米价格：美国2号黄玉米月平均价(海湾地区交货价);大米价格：曼谷月平均离岸价(含碎25%); 白糖价格：伦敦市场5号白糖月平均离岸价。
其次，国内食糖价格波动较大。我国食糖市场90年代以来，从总体看经历了3次大幅度上涨和4次大幅度下跌（图二），
[attach]213[/attach]
表一：1992年以来我国糖价年波动情况统计
| 年份 |
1992
|
1993
|
1994
|
1995
|
1996
|
1997
|
1998
|
1999
|
2000
|
2001
|
2002
|
2003
|
2004
|
2005
|
| 最高价（元/吨） |
2250
|
2910
|
4460
|
4780
|
4450
|
4250
|
3520
|
2800
|
3900
|
4350
|
2860
|
2920
|
3300
|
4020
|
| 最低价（元/吨） |
1500
|
1810
|
3100
|
4250
|
4150
|
3650
|
3005
|
1985
|
2580
|
2910
|
2490
|
2240
|
2610
|
2600
|
| 波动幅度（%） |
50
|
60.8
|
43.9
|
12.5
|
7.3
|
16.4
|
17.14
|
41.1
|
51.2
|
49.5
|
14.9
|
30.4
|
26.4
|
54.6
|
资料来源：中国糖业协会
其三，国际食糖期货价格波动频繁。以NYBOT近10年来食糖期货价格为例，最高接近16美分/磅，最低跌破5美分/磅，而且短期内价格波动也比较可观（图）。
[attach]215[/attach]
二、影响白糖期货价格的主要因素
（一）白糖现货市场供求关系
一般来说，对于供给而言，商品供给的增加会引起价格的下降，供给的减少会引起价格的上扬；对于需求而言，商品需求的增加将导致价格的上涨，需求的减少导致价格的下跌。白糖的供求也遵循同样的规律。
1、白糖的供给
世界食糖产量1.21-1.40亿吨，产量超过1000万吨的国家和地区包括巴西、印度、欧盟、中国等，其中巴西产量超过2000万吨。巴西、欧盟、泰国是世界食糖主要出口国家，其产量和供应量对国家市场的影响较大。特别是巴西，作为世界食糖市场最具影响力和竞争力的产糖国，其每年的糖产量、货币汇率及其政府的糖业政策直接影响到国际食糖市场价格的变化走向。
中国是世界上重要的产糖国之一，近年来食糖产量维持在1000万左右。
表二：世界主要甘蔗糖生产国产量
单位：万吨
| 00/01 |
01/02 |
02/03 |
03/04 |
04/05 | |
| 非洲 |
907 |
886．9 |
904．1 |
895.9 |
903.8 |
| 南非 |
281.3 |
229 |
275.1 |
241.9 |
222.5 |
| 埃及 |
109.7 |
106.1 |
102 |
108.9 |
109 |
| 苏丹 |
75.2 |
75.8 |
79.2 |
82.1 |
83.7 |
| 毛里求斯 |
60.4 |
68.4 |
55.3 |
56.9 |
59.2 |
| 斯威士兰 |
58 |
52.9 |
55.5 |
60.5 |
65.2 |
| 津巴布韦 |
54.5 |
58 |
50.1 |
42.2 |
40 |
| 美洲 |
|||||
| 北&中美洲 |
1695.6 |
1711.8 |
1573.4 |
1644.9 |
1549.1 |
| 墨西哥 |
523.6 |
517.2 |
534.5 |
534.3 |
574 |
| 美国 |
371 |
362.1 |
359.5 |
359 |
310.1 |
| 危地马拉 |
165 |
188.7 |
184.7 |
200.6 |
215.3 |
| 古巴 |
359.2 |
370.6 |
225.1 |
253 |
160 |
| 南美洲 |
2346.2 |
2720.9 |
3080.9 |
3368.5 |
3541.7 |
| 巴西 |
1703.6 |
2032.2 |
2365.2 |
2635.9 |
2814.8 |
| 哥伦比亚 |
226 |
252.3 |
264.6 |
274 |
268.3 |
| 阿根廷 |
157.9 |
163.1 |
167.9 |
195.2 |
184.1 |
| 秘鲁 |
76 |
87.7 |
95.8 |
74.5 |
82 |
| 委内瑞拉 |
58.2 |
55 |
50 |
55 |
55 |
| 亚洲 |
4010.7 |
4469.1 |
5042.8 |
4348.7 |
3922.2 |
| 印度 |
2012.1 |
2013.9 |
2189.7 |
1437.6 |
1250 |
| 中国 |
594.5 |
817.7 |
1021.7 |
1015 |
1059 |
| 泰国 |
543.9 |
649.4 |
767 |
728.1 |
560 |
| 巴基斯坦 |
269.7 |
348.2 |
397 |
434.5 |
339.6 |
| 菲律宾 |
186.8 |
196.5 |
223.7 |
242 |
232.6 |
| 印度尼西亚 |
169.1 |
186.5 |
191.2 |
177.9 |
222.9 |
| 越南 |
120.8 |
106.7 |
107.8 |
125 |
110 |
| 伊朗 |
24.7 |
31.3 |
37.4 |
53.4 |
67.4 |
| 大洋州 |
477 |
514 |
600.8 |
575 |
603.5 |
| 澳大利亚 |
436.8 |
477.8 |
560.9 |
539.8 |
567 |
| 全球总产量 |
9437.3 |
10303 |
11203 |
10834 |
10521 |
资料来源:美国农业部
表三：世界主要甜菜糖生产国产量
单位：万吨
| 00/01 |
01/02 |
02/03 |
03/04 |
04/05 | |
| 欧洲 |
2852.2 |
2529.1 |
2882.8 |
2648.4 |
2886.9 |
| 欧盟（25国） |
2153.9 |
1902.9 |
2206.8 |
1970.6 |
2113.5 |
| 德国 |
476.4 |
406.6 |
439.4 |
412 |
466.5 |
| 法国 |
460.1 |
396.2 |
510.4 |
434 |
456.3 |
| 俄罗斯 |
166.7 |
173.7 |
175.5 |
209.3 |
244.6 |
| 波兰 |
218.8 |
167.4 |
219.3 |
211.5 |
215.9 |
| 土耳其 |
275.5 |
179.6 |
234.5 |
198.9 |
205.9 |
| 乌克兰 |
168.6 |
180.3 |
155.7 |
169 |
194.6 |
| 英国 |
144 |
132.9 |
155.4 |
148.4 |
146.6 |
| 意大利 |
168.7 |
139.5 |
153.2 |
97.8 |
125.9 |
| 西班牙 |
119.2 |
102.4 |
130.2 |
99.2 |
115.2 |
| 荷兰 |
115.3 |
103.6 |
111.2 |
116.7 |
112.8 |
| 比利时 |
102.4 |
91.3 |
110.7 |
111.8 |
107.7 |
| 非洲 |
87 |
89.6 |
79.9 |
84.2 |
91.4 |
| 摩洛哥 |
37.8 |
40.2 |
42.2 |
44.3 |
46 |
| 埃及 |
48.9 |
49.4 |
37.3 |
39.9 |
45.4 |
| 美洲 |
487.7 |
420.2 |
448.4 |
478.2 |
482.7 |
| 北&中美洲 |
436.7 |
363.7 |
406.1 |
435.3 |
438.1 |
| 美国 |
424.6 |
355.1 |
400.6 |
425.7 |
426.3 |
| 南美洲 |
51 |
56.5 |
42.3 |
42.9 |
44.6 |
| 智利 |
51 |
56.5 |
42.3 |
42.9 |
44.6 |
| 亚洲 |
232.2 |
263 |
318 |
248.3 |
269.2 |
| 伊朗 |
67.4 |
59.8 |
75.7 |
80.1 |
87 |
| 日本 |
62.1 |
73.9 |
77.9 |
80.8 |
83.7 |
| 中国 |
79.4 |
108.9 |
139.4 |
63 |
70 |
| 全球总产量 |
3699.1 |
3301.9 |
3729.1 |
3459.1 |
3730.2 |
资料来源:美国农业部
表四：2000/01-2004/05榨季我国食糖产量统计表
单位：万吨
|
榨季
|
00/01
|
01/02
|
02/03
|
03/04
|
04/05
|
|
全国合计
|
620
|
849.7
|
1064
|
1002.3
|
917.4
|
|
甘蔗糖小计
|
551
|
747
|
939.6
|
943.57
|
857.1
|
|
广西
|
300
|
443
|
561
|
588
|
532
|
|
云南
|
130
|
143
|
189
|
195
|
159
|
|
广东
|
75
|
104
|
116
|
98.5
|
112.1
|
|
其中：湛江
|
55
|
82
|
87
|
73
|
90.1
|
|
海南
|
25
|
30
|
42
|
41
|
38.5
|
|
福建
|
3
|
6
|
9.6
|
6.8
|
5.7
|
|
其它
|
18
|
19
|
21
|
14
|
9.6
|
|
甜菜糖小计
|
69
|
102
|
124
|
59
|
60.3
|
|
新疆
|
28
|
48
|
52
|
37
|
34.5
|
|
黑龙江
|
20
|
31
|
40
|
9
|
13.4
|
|
内蒙古
|
11
|
11
|
20
|
7
|
7.4
|
|
其它
|
10
|
11
|
11
|
5
|
5.0
|
2、白糖的需求
世界食糖消费量约1.24亿吨，消费量较大的的国家和地区包括印度、欧盟、中国、巴西等。从近几年消费情况来看，印度食糖年消费量维持在1900万吨左右，欧盟消费量维持于1500万吨左右，中国消费量增长至1100万吨左右，巴西年消费量950万吨左右。
表五：近十年来我国食糖消费量
单位：万吨
|
榨季
|
93/94 |
94/95 |
95/96 |
96/97 |
97/98 |
98/99 |
99/00 |
00/01 |
01/02 |
02/03 |
03/04 |
04/05 |
|
消费量
|
790
|
820
|
825
|
780
|
830
|
800
|
810
|
850
|
915
|
1000
|
1140
|
1050
|
资料来源：中国糖业协会
3、白糖进出口
食糖进出口对市场的影响很大。食糖进口会增加国内供给数量，食糖出口会
导致需求总量增加。对食糖市场而言，要重点关注世界主要出口国和主要进口国有关情况。世界食糖贸易量每年约为3700万吨，以原糖为主。主要出口国为巴西、欧盟、泰国、澳大利亚、古巴等。主要进口国为俄罗斯、美国、印尼、欧盟、日本等。主要进口国的消费量和进口量相对比较稳定，而主要出口国的生产量和出口量变化较大，出口国出口量的变化对世界食糖市场的影响比进口国进口量的变化对世界食糖市场的影响大。
我国食糖处于供求基本平衡的状态，略有缺口，进口食糖以原糖为主。食糖进口仍然实行配额管理，2004-2006年的每年配额均为194.5万吨。2001-2004年进口量分别为119.87万吨、118.31万吨、77.51万吨、105.78万吨，2005年进口量为139万吨。
我国市场出口量较少，2004年仅为4.84万吨。
表六：1995年以来我国食糖进出口情况
单位：万吨
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年度
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1995
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1996
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1997
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1998
|
1999
|
< |